反正都是德国埋单

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　　看起来，欧元的苦日子似乎终于熬过去了。
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5 L# O8 g+ q  q* ~& ~4 s( q- k; d　　德国宪法法院为最终贯彻各种援救计划铺平了道路。和很多人预期的相反，荷兰首相在选举当中地位得到了强化，这是技术是证明荷兰人希望能够在欧洲事务当中扮演一个更富有建设性色彩的角色。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)将来到德国议会，施展自己的技巧和魅力，向议员们解释为什么欧央行会许诺无限制购买疲软国家的国债。

0 c5 [$ f. h( \1 @　　可是，在所有这一切之下，却还有我们尚未深刻意识到的现实。

　　过去几天内所发生的事情，无疑是再度充分体现了欧洲经济与货币联盟的强大的适应力和机动性。这些同时也说明，要保持联盟的存在，德国在未来十年里很可能不得不付出自己大约1万亿欧元海外净资产当中的大部分。

　　问题的关键就在这里：每一个典型的经常账盈余国家，出口相对于进口都拥有巨大的优势，这样长期以来，便会在国外积累起大量的财富。可是，向购买德国商品的外国人放债，却常常无法收到预期的回报，贷款一般都会被减记、展期，或者是重组。

4 J  x6 x' Y; I2 r- b+ o- B　　这也就意味着，对于德国这样的盈余国家而言，他们的真实海外净资产其实总是低于过去的经常账盈利的累积数字的。在一个货币联盟当中，正常情况下用以调整这种外部不均衡局面的货币汇率浮动当然是不复存在，而问题也自然就因此尖锐起来。

8 T; \; \' Z' m. \' }, g( c　　可是，无论迟或者早，无论以这样或者那样的方式，问题总归是要解决的。在理论层面，最直观的解决方法就是在德国发生高通(微博)胀，这样德国的竞争力就会被削弱，进而通过一系列的经常账赤字，最终达到减少海外资产的目的。

　　另外一个办法就是，要么是那些赤字国家，要么是德国自己彻底脱离经济与货币联盟。如果这两个选择都不能执行，那么剩下的路也就只有一条了，这就是债权国减记贷款，而债务国延期偿付。

　　只要了解一下德国的海外净资产在联盟诞生前后的起起落落，我们就不难对根本的趋势有所认知。

# S! }. Z1 r  w1 T' \　　在1990年重新统一之前的念头当中，德国总计积累起来大约有5000亿马克(约合2500亿欧元)的净海外资产。不必说，这当然是多年的出口强势的产物。可是，这一数字也没有增长到令人瞠目的地步，因为在欧洲，欧洲货币体系内不断的汇率调整之下，经常账的极端不均衡是不会出现的。

. j) R8 r7 |5 _  m3 y( h　　大约在1990年，当时的德国央行行长蒂特梅耶(Hans Tietmeyer)富有远见地预言，称西德的净海外资产将成为吸收统一成本的“预备役”。他的预言后来被证明是非常正确的——在欧元诞生之前的那几年，德国经济经年都处于后统一时代的紧张之中，甚至连续若干年都出现了经常账赤字，于是乎，德国大量的现金和资本储备最终都完全消失了。

+ m  F/ y( V" ~7 n% u　　到1999年年初，德国加入经济与货币联盟的时候，几乎没有什么海外净资产可言了，根据德国央行的数据，那时他们手中只有大约3400万欧元。而在那之后，由于众所周知的欧元区内部竞争力的角逐，以及由此而来的大量经常账盈利，德国的海外资产急剧窜升，到今年3月，已经突破了1万亿欧元。

+ ?: v& G1 \+ X/ V　　现在，德国是必须从这高峰上走下去了。
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　　从现在开始，虽然动静不会很大，但德国将不得不严肃地削减自己的海外资产总额，哪怕他们未来几年的经常账盈利还将持续保持较高的水平，这任务他们也必须完成。无论是通过转移支付，还是债务削减，总之德国的财富向着欧元区南方成员国转移看上去已经是大势所趋了。一些人会因此将经济与货币联盟揶揄为“财富转移联盟”，而另外一些人或许会说，这才是面对现实的明智态度。

　　总之不管怎样，德国将变穷，至少从海外净资产的角度看去，十年后将肯定不及现在——这也是保存经济与货币联盟的代价。(子衿)

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