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突然之间,在短短几个月的时间里,通货膨胀的恐惧就退到了幕后,让位给其他更加让人倍感压力的忧虑。3 {5 I7 x* z- N2 u
6 ^' d' M& K% N 要说五个月之前,金融市场最担心的莫过于通货膨胀了。这担心当然有其自己的道理,毕竟联储已经向我们的银行系统注入了太多的流动性。. u) n5 e+ y0 `$ h8 M
. O% q# k0 W5 J/ M7 L$ r 许多人都会记得著名经济学家弗里德曼(Milton Friedman)的忠告:通货膨胀,归根结底是一种货币现象。4 q0 t4 S" l0 w6 p
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可是,此一时彼一时。2 S! o+ K: M# n I/ q
6 u$ `) ^2 r, S. A 修订之后的上半年数据显示,我们的国内生产总值增长速度已经缓慢到了爬行——平均成长年率不足1%。每月调查数据还告诉我们,这一爬行的步履还蔓延到了第三季度当中。
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' [. H; G9 _% g& x; w1 |7 U 在所有这些之外,经济政策在今年还缩紧了,而且预计在未来几个月当中还将越缩越紧,不消说,这些都是华盛顿的政治气候使然。1 }& n6 \8 q( c O% m/ g1 T
% `, P- S! `8 u3 T3 ~% T d6 L 这一点在劳工统计局发布的每月就业数字当中体现得非常明显。尽管私营部门雇用人数已经近两年持续增长(只是速度乏善可陈),但是政府雇用人数却在持续缩减,使得整体支薪人数看上去显得更加糟糕。
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5 q4 c* r p' E, s! T R3 Z- ^- [0 o 在9月报告当中,10万3000人的增幅比预期来得要小,而且还是被扭曲的数字——有4万5000名Verizon的罢工员工重回岗位,而这些人并没有被计入8月的数字。! a( c1 \) R, o) d3 q& O
; M8 o. Z5 A& n: L 当然,更加重要的,还是近期的趋势。% w$ b+ p6 r# Y+ D: C
& l& @: G( j4 H% ~- X 在今年前四个月当中,支薪人数还能够以每月17万8000人的速度成长,但是过去五个月当中,这一平均速度已经下降到7万人上下。失业率连续六个月在9%以上,而所谓不充分就业率还在提升之中。: W( n/ r- l% L- Q7 {! o
% t, v' T8 ~: H) r 在夏季当中目睹着这一切的进展,金融市场最终得出了结论:如此疲软的一个劳动力市场是不可能带来薪资增长的结果的。正常情况下,劳动力成本都是企业开支中的最大头,而在当前局面下,他们显然没有急迫要求通过产品涨价来维持利润率。. Z4 m. Z$ g5 _" I
* E7 Q; m$ @* j7 V: @1 f 债券市场是最早意识到通货膨胀前景的变化的,发现威胁突然消除了——说来好笑,这一次通货膨胀恰恰是联储的目的。
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$ D0 S, R4 X7 A* b6 N' B* P' Z 于是乎,他们对利率进行了打压,而且受到打压的程度,普通国债明显超过抗通胀国债。结果就是,两种国债之间的利率缺口一举缩小到大约一年时间当中最小的程度。: `) B$ V6 q- w% ^6 Z
$ e" P5 K7 S. {+ x; {& ]3 Q' u 尽管短短五个月之前,这一缺口还处在近三年的创纪录水平。
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& | E7 F% P+ c! E8 D1 t- w. U 这样一种戏剧性的变化,可以说是积极性与消极性兼而有之。从好的方面说,物价上涨的速度终于不会再持续高于劳动者的收入增长速度了。与此同时,退休者和其他固定收益投资者也都将得到水涨船高的好处。
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8 i* t3 W8 U3 N* _ 从坏的方面说,这一变化的根源还是在于经济的萎靡,在于经济可能会陷入新的衰退——如果它真的离开了前面的衰退的话。这一萎靡的最重要原因,就是前面提到的财政紧缩,而财政紧缩的最重要原因则是对赤字和债务问题不合时宜的担心——现在,刺激经济增长才是根本任务。# u9 y3 ?1 I& Z7 N h h
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希望我们的政治家们能够及时醒来,不要后悔都来不及。(子衿) |
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