高盛与投行的挽歌

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　　它是终极赚钱机器，它是市场上的马基雅弗利，它拥有点石成金的魔力，它的触角几乎伸向了所有的央行和政府，它无论硬币哪一面向上都会是最后的赢家……

- L8 ]; L* R* Z8 ?　　这就是大众眼中的高盛证券(GS)，哪怕经常会受到斥责，但他们确实是迄今为止世界上最成功的投资银行。
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$ h! f3 n' B* V8 O% g. v　　不过，内线人士可不见得这么想。至少欧洲最大的对冲基金之一现在就是不一样的看法，在他们的眼中，这家公司的未来并不见得比一家打字机厂光明多少。
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　　当然，必须承认，对冲基金也不总是正确的，他们犯错误的故事并不比其他任何人来得更少。只是这一次，他们的判断确实是正确的。事实上，不仅仅是高盛，整个投资银行业看上去都在面对一代人时间当中最严峻的挑战。
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　　金融革新曾经兴盛，但是现在已经寿终正寝。监管终于开始向他们的利润开刀了。只是，最重要的还不是这些，而是之前三十年债务泡沫的局面，现在已经反转过来了。
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　　其实，在信贷危机之后，就有人预言投资银行业要走下坡路，现在看上去这预言真的要兑现了。

　　上周末，有消息爆出，称伦敦最大的对冲基金之一Lansdowne Partners已经出清了他们持有的全部高盛股票。对于该基金而言，这可不是一件小事，他们持有高盛发行在外股份的大约1%，总价值8亿5000万美元上下。同样，对于高盛而言，这一交易也不能等闲视之，因为Lansdowne是他们的二十大股东之一。

; h" h' }2 g$ S! P( e8 R9 c0 ?- ]( D　　更加必须指出的是，这一基金几乎可以说是高盛的大半个同哈根。如果一个人什么都不知道，只是单纯卖掉自己的股票，这是一回事；可是，如果一个人对于资本市场非常了解，而且在那里是长袖善舞，他们的举动显然会更加令高盛股票的持有者担心。

　　他们的决定是否正确？是不是所有持有投资银行类股的人们都该考虑退场？

　　毕竟，在主流媒体的眼中，这些银行家还依然是相应领域的王者。只是，行业最美好的时光确实是过去了。
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* p" G/ I4 L* T6 O　　高盛近来的日子确实是不好过。本月早些时候，由于错失了利润预期，该行目睹着自己的股票价格跌到了125.50美元的近两年最低点，年度迄今为止的跌幅约有两成。今年第二财季当中，高盛的利润只有10亿9000万美元，大大低于第一财季的27亿美元——庞大的固定收益、货币和大宗商品部门的营收较之第一财季下滑64%之多。
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" v) E: F+ o0 w5 j　　高盛之所以会吸引那么多的眼球，就是因为他们是最知名的，最成功的银行。不过，在这个行当里头，其他玩家的日子其实也很艰难。瑞士银行最近一个财季也错失了预期，还有德国银行也是如此。英国的巴克莱本周早些时候宣布，由于巴克莱资本部门表现不佳，他们的利润也大幅下滑了。
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　　据报道称，为了控制成本，瑞银计划进行数以千计的裁员。采取类似行动的还有瑞士信贷和摩根士丹利。他们今年恐怕不能再像过去那样大手大脚地派发奖金了。

5 G. i0 z) I8 D1 N  v& T　　其实，在信贷危机期间，有很多人都曾预言过投资银行业的死亡。在许多银行如此壮观地倒下之后，几乎没有人相信，他们还能够回复过去十年的荣耀，赚取那么多的利润了。
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　　然而，一时间，预言却没有成为现实。各国政府为了支撑自己的银行体系，倾泄了海量的资金。不止一家央行推出了量化宽松的举措，而这实际上等同于向银行业发放了免费津贴。这个行当又卷土重来了，和过去一样强大，让其批评家们颇感沮丧。
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　　不过，或许信贷危机确实是投资银行光荣岁月的终点，只是烧断保险丝用的时间长了一点。

, I6 c# D- y+ D4 s4 x' C- Y" ?/ N　　事实是，这个行业所面临的许多挑战，都是一代人的时间内所不曾见到过的。

　　这当中至少有三大问题。
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　　首先，资本市场陷入了漫长的沉闷。IPO屈指可数，购并交易不够活跃，私募资本也沉寂下去。对于这些银行而言，上述一切都是他们费用收入的重大来源，但是现在看上去，似乎所有的水源都趋于枯竭。至于他们过去十年膨胀的支柱，各种奇特的衍生产品，现在也没有了市场。哪怕是后来都被证明是没有意义的创新，现在也偃旗息鼓了。他们没有什么新产品好卖，整个行业都是死水一潭。

# M2 t, x# x0 u9 P6 g) |5 {　　其次，虽然缓慢，但是监管确实变得更加严格了。在信贷危机刚刚发生的时候，最重大的任务是确保这些银行的生存。现在，他们的生存看上去已经不成问题了，于是监管当局便缓慢地——在很多人看来都是过于缓慢了——采取措施，限制该行业可能给经济其他领域造成的风险。
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/ u6 V8 d8 \! p5 k9 t5 K! g+ x. \5 `　　自营交易是他们的主要利润来源，但现在却变得愈来愈困难。新的薪酬相关法规意味着更多的基薪，但是与此同时却又阻断了他们过去习惯的道路。所有这一切都使得他们生意更加难做，钱更加难赚了。

　　最后，或许也是最重要的，是去杠杆化时代的开始。投资银行业繁荣的三十年，其实也正是所有人都拼命举债的三十年。那段时间当中，大家考虑的，就是如何找到新的和聪明的方法来把债务泡沫越吹越大。然而在新的十年当中，发达国家哪怕是不情愿，也不得不开始偿付债务，因为别无选择。投资银行在这样的大气候下想要发展壮大谈何容易，倒不如说行业可能会收缩更加客观。
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5 F- b7 M4 T3 U, ?% n　　高盛确实是在聚光灯下，但这只是因为他们的名声在外，真正将进入紧缩期的，其实是整个行业。天晓得，或许十年之后，我们就要开始为投资银行业唱挽歌了。那时的高盛，估计也就是某个路人甲，一家乏善可陈的，没有明天的公司。(玉祥)