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美国大型股与日本小型股

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鲜花(70) 鸡蛋(0)
发表于 2011-2-9 09:28 | 显示全部楼层 |阅读模式
老杨团队,追求完美;客户至上,服务到位!
  股市正在上涨,宏观经济正在改善,微笑又重新回到了每个人的嘴边。
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  然而,一位杰出的基金经理人却偏偏在这当口发出了警告。, y& I( X0 h/ M
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  这位经理人就是International Value Advisers的德沃克斯(Charles de Vaulx)。他所管理的系列共同基金很快就要不再接受新客户了,而这些基金目前现金比例都非常可观——IVA Worldwide是16%,IVA International是21%。9 M# X/ Q4 i- s: g5 j6 z0 Q
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  采访中,我问德沃克斯目前最看好哪些资产,而他的回答是,其实还不如列出那些他不看好的资产的清单。
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# i0 q( E2 p  o  “人们不该持有债券。”德沃克斯强调,“尤其是国债。”德沃克斯同样不看好企业债券,甚至那些高收益率的也不例外,尽管后者的行情常常表现得更像是股票。他相信,政府的借贷行为将造成愈来愈高的通货膨胀,而债券持有者却很难获得相应的回报。0 e) v5 M% s: H5 _' b

8 x1 s8 T: z# p+ r  b% w% x" _  说到股市,德沃克斯的评论是“ 避开新兴市场,就像避开瘟疫那样”,因为它们已经涨得太远。同时最好也“避开大多数商品……唯独石油和天然气例外”。5 E1 ~' N5 a0 ~2 h1 Z3 d* }
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  “我还将避开美国小型股票。”他补充说,现在大多数欧洲股票也说不上便宜。
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0 A  t" x/ Q, ?2 G  这确实是一份“不买进推荐清单”。' u, s7 y* e6 k6 ^, r( B  f& J6 p
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  黄金甚至更令德沃克斯不安。其实多年以来,他在自己管理的基金当中一直都持有一定比重的黄金,可是不久前,他已经将黄金的比重从6.1%削减到了4.5%。他解释说,自己之所以这样做,是因为黄金的行情已经表现得不再像是黄金了,它开始变得和其他资产共同涨落。
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  投资黄金,最经典的理由就是,黄金和其他投资的关联度很低。德沃克斯警告说,如果真实利率——即利率减去通货膨胀率——上涨,黄金的日子可能就要不好过了。4 Y2 r* Z  q# I& e% [* [
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  整体而言,虽然近期有些乐观,但是德沃克斯对经济仍然是相当谨慎的态度。他强调,美国的消费开支之所以会增长,相当程度上其实是因为许多人都失去了自己抵押的住宅,因此也摆脱了债务负担,于是便再度开始消费了。与此同时,很多人的消费资金来源其实还是债务。
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% r2 P( L- B7 i6 D4 q7 W8 I  因此,这一切就无法让人真正放心。德沃克斯表示,关键在于,“我并没有看到就业机会的大量出现”。2 k$ Z; Z3 N4 r

9 F, i+ o+ `: E8 J- N+ k: e; r: n  那么,投资者应该何去何从?德沃克斯提供了两条建议。' t- {" ~- n, S, V+ T& \
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  美国的大型股票,日本的小型股票。
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5 y5 M6 m& g) n1 a% W/ q  他解释道,在美国市场上应该选择大型股票。“这是个对比绝对鲜明的市场,相对于那些中小型股票而言,高品质的大型股票,其价格从来不曾这么低廉过。”1 Z/ e8 c: G+ M7 u
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  他专门推荐的股票有沃尔玛(WMT)、万事达(MA)、戴尔(DELL)和微软(MSFT)。德沃克斯评论说,在大家蜂拥冲向云计算和平板电脑的潮流当中,传统的台式机制造商股票表现确实落后了。这些股票虽然很难让人激动,但是它们确实价格低廉,而且现金流量都非常惊人。4 U* S. o) \* r: `1 {

" O( r1 _* G: d/ ?! t  在另外一方面,投资者则应该关注日本的小型股票。这些股票的价格较之大型股票要低廉不少,而且整体而言,日本股票价格都是很低的。
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  “作为一个市场,日本可以说整个便宜得一塌糊涂。”德沃克斯说,在主流股市当中,日本可谓是最廉价的了。只是“那里的廉价也不是没有原因的。企业并不怎么在意股东的利益”。局面的进展速度非常缓慢。不过,归根结底,投资者购买较为廉价的股票,承担的投资风险相应也就低一些。此外,日本的许多企业现在都坐拥不少的现金储备。
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  IVA Worldwide的投资组合中大约15%都是日本股票,而在IVA Interational中,日本的份额更达到大约27%。要整体投资日本市场,一个简单的办法是购买iShares MSCI Japan Index(EWJ),也可以考虑投资Japan Equity Fund(JEQ),后者是一支封闭型基金,目前的价格较之其资产净值有9%的折扣。! S/ J3 h' }& \$ K

( @: Z0 r& P: _  要专门投资日本小型股票,也有相应的ETF,SPDR Russell/Nomura Small Cap Japan(JSC)。
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$ |! l2 M; u# k( V, T+ d  当然,如果你想投资德沃克斯和他的同事德拉德梅尔(Chuck de Lardemelle)的基金,就必须抓紧了。: D" ?: S4 E- H3 |
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  他们的基金2月21日之后就将不再接受新的账户了,尽管此时距离基金开放其实才只有两年半的时间。他们之所以会这么早做这个决定,是因为投资流入的数量确实惊人,现在他们公司旗下的资产已经达到了127亿美元。
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  他们的做法似乎有点不合时宜,但是德沃克斯强调,他们希望基金能够保持灵活。如果基金规模过大,就会失去机动性,经理人要超越大盘就会更困难。
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  旗舰产品IVA Worldwide2008年10月创建以来的年平均回报率为16.44%——这还是扣除销售佣金之后的数字。同期之内,摩根士丹利All Country World Index的年平均回报率为7.5%。
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+ V9 u" d+ b2 E+ Z  两位经理人会灵活从事,将资金投向他们认为合适的全球任何地方和任何资产门类,美国也可以,新兴市场也可以,股票也可以,债券或者黄金也可以。如果他们觉得没有太好的机会,就会保持现金部位。
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6 ^7 V3 ^/ h3 ?- e8 V6 k8 y" n  其实,不久前,我和波士顿一位著名业内专家谈话时,还提到了IVA Worldwide。
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  这位专家的评价是:“当我晚间躺在床上,为我客户们的投资组合盘算时,这支基金是最让我省心的。”(子衿)
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