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现在开始担心下一场金融危机似乎为时过早,然而在当前的经济低迷时期,华尔街正在大举买入经济增长更为迅速、回报率更高更稳定的“新兴经济体”的资产。这些国家的金融监管者和政策制定者需要密切关注这一事态。
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据向来为大型银行游说的国际金融协会(Institute of International Finance)估计,今年流入发展中国家的资金将达到8250亿美元,比2009年高出42%。单是对新兴经济体债券的投资预计就会增加两倍,达到2720亿美元。
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; P. G; I3 q4 u: j' n, } 尽管海外投资能够让发展中国家受益,大规模资本流入也会让他们的宏观经济管理变得更为棘手。热钱流入会推升发展中国家的币值,刺激进口而降低出口,同时它们还会推动信贷快速扩张,从而引发通胀、吹起资产泡沫,往往还会留下数量庞大的坏账。一旦看到危险信号,这些资金就会掉头撤出,让所在国陷入危机。8 R- X P1 q$ I& _' {7 P5 }: q
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它们的身影无处不在,是1994年墨西哥“龙舌兰危机”、1997年东南亚金融危机、1998年俄罗斯金融崩溃、1999年巴西金融危机和2002年阿根廷危机的罪魁祸首。2008年美国本土破裂的房地产泡沫也具有令人难过的相似性——非理性的投资以及突然的夺路出逃。
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新兴市场债券的崩溃将会进一步摧残美国银行疲弱的资产负债表。不过,现在还没到恐慌的时候。发展中国家的经济形势相对而言较为健康,而富裕国家的利率有可能未来多年保持在低位。然而金融体系依然十分脆弱,一场突然袭来的地震就可能吓得华尔街资金迅速从新兴市场撤出来——比如爱尔兰或希腊违约。
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富裕国家的政策制定者很难阻止这种资本流动。因此发展中国家政府必须现在就做好准备,以防这些资金大鳄突然改变想法。6 L8 W5 C1 e! i7 v' l( @
! {' w* i: w8 Q: Y+ o" E5 o 这意味着他们不能让自己的财政预算脱离掌控,同时还必须密切监控本国的银行。现在可能还是考虑采取资本管制来降低热钱流入速度的最佳时机。20世纪90年代智利便成功地掌控了这种资本流动。即便是向来只为资金开道的国际货币基金组织(IMF),今年也承认,资本管制应该是一种可用的手段。(诚之) |
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