 鲜花( 1394)  鸡蛋( 16)
|
【MarketWatch弗吉尼亚11月13日讯】记得当年，联储前主席格林斯潘(Alan Greenspan)受到了耶鲁大学金融学教授席勒(Robert Shiller)的启发，在一次讲话中正式提出了所谓“非理性繁荣”的理念，并在若干年后风靡一时。掐指算来，从那时到现在，已经是整整十二个年头过去了。 F+ E. \/ O5 M" B# e
& w- v2 h; h, v; Z5 H2 S
在当年，这样的说法刚刚面世的时候，无论是席勒还是格林斯潘，都尴尬地发现自己必须面对众人的嘲笑和奚落——诚然，那时的市场行情是不欢迎这样的胆小鬼的，事实上，即便在格林斯潘做出论断之后的若干年内，股市也依然坐上了火箭一样地上涨着。
0 t$ E3 r# \; C1 e, {' G
* ?8 v( T- `) z$ c) }, b% r% C/ f 不过，火箭总归要降落，而股市的行情也总归要面对现实。终于，在十二年之后的今天，所有人都明白了席勒和格林斯潘的担心绝非杞人忧天。
7 @9 V: ^/ d( h* S; S$ H& x# h) F/ ~7 q" U7 E
我们不妨假设有两位不同的个人投资者，他们都是从1996年11月开始投资的。投资者甲将自己的全部资金都投入了股市，而投资者乙则是将全部的资金都用来购买九十天期的国债。
6 ~" W& f Z/ o% R; h Y! g( y$ V% D. i6 p# S5 _
不消说，在过去十二年间，由于国债的超级安全，投资者乙每天晚上都睡得非常安心，最终，截至周三晚间，他的投资获得了3.6%的年平均回报率。相反，投资者甲尽管因为股市的波动而经常心惊肉跳，但是他最终的收获却只有年平均回报率2.9%——股市的回报数字是根据道琼斯威尔夏5000指数计入股息再投资因素得来。( m& |( A; ?# }4 ?. L, y+ w& D: n
, X* D: m/ y/ D3 Q$ R 换言之，不论你是否相信，在过去十二年间，股票投资的年平均回报率比起九十天期国债来，还要低上那么0.7个百分点。4 P/ b/ K4 U# A
2 ]- ]0 J/ P- x2 }- h ^# m* a
这简直是雪上加霜，让人无法忍受。过去十二年中，股市的行情可谓是大起大落，这就意味着持有股票投资必须承担巨大的心理压力，可是，这压力显然没有得到相应的补偿。# N6 _6 N4 A, ~
( p( v3 q+ R! x+ Y/ d2 {3 z0 r5 R 相信很多投资者都会吓一跳，觉得这样的数据实在是无法接受。长期以来，无论股市自身还是周边的众多专家都一直在强调，股市投资的好处就在于长期回报能力，但是现在它居然被一支货币市场基金甩在了身后。究竟是什么地方出现了问题？
0 D9 L, \& v8 I3 d
, h: D( h( W5 g 那些真正久经世事的股市老人会告诉你，实际上，我们从1996年以来所经历的一切其实算不得什么特殊的情况。至少在过去，我们也曾经遇到过这样股市的表现不及国债的时候，而且颇有一些时间段，其长度还不止十二年的。9 [- I+ ^+ K; l7 ~. E
5 L4 `4 A( a! B2 V
我们可以来参考一下宾州大学沃顿学院金融学教授席格尔(Jeremy Siegel)所搜集的一些研究数据。在他的名作《散户投资正典》当中，席格尔列出了从1802年直至2001年期间所有股市表现不及国债的年头。毋庸赘言，你持有股票的时间越长，你遇到这样麻烦的可能性就越小。+ Q; j$ ]( d6 w1 Y) C
8 x; m4 C7 j4 X& a9 [
不过，真正让人吃惊的或许应该是，一旦你持有股票的时间超过十年，则你投资表现不及国债的可能性就会戏剧性下跌，下面就是持有股票周期和相应的表现不及国债的可能性：
& B3 O8 {$ B- A" n
8 @' F$ x; D7 G 1年 38.5% # G+ d* L- l$ V2 r3 d6 Y4 l" w: X
0 ^, X+ b2 _0 O' O! f1 l* k' o
2年 34.7% / W! L; H- @" s: s8 K# k
7 |7 }1 w& I( z8 h& \
5年 26.0%
' v8 Z$ _( Y* m
% a: d0 j) o2 I1 B: [ 10年 19.9% . w$ J# [& t3 l2 o% I4 c J
5 X& d, u2 Y# b
20年 5.5%
& ^7 i) g9 I% ]/ _$ w+ T' o; C& R2 m! U+ f' M F0 k
30年 2.9% 6 [; ]% h$ P7 d U+ x; X
! a4 c4 ^3 x- ^5 p* ^3 b 从1996年至今，虽然已经是十二年，但是基本上可以看作十年周期，席格尔的数据清楚地告诉我们，像这样股票表现不及国债的情况下，五次当中就能够遇到一次。" _# ~8 f6 A0 M# K4 r
6 C' x' ?( n+ V9 r9 u 换言之，这应该不能算是反常。6 x6 X9 O4 o% Z$ Q. T9 z2 Q- i
. L8 R* ?9 p: O- K, {8 r
现在就有很多人考虑逢低买进，将大量资金迅速投入股市，这些投资者最好也先了解一下前述的这些数据。, [2 k2 ~/ S. ^8 k9 Y
5 n! [* ?3 C5 w: a$ d" ^5 ?+ U
从统计学的角度说来，只有95%以上的可能性才被认为是有意义的，而这就意味着，对于投资者而言，假如你希望确保自己的股票投资表现一定会好于国债，那么你就必须持有相当长的时间，比如二十年。
; j8 L$ y; \6 |
, |0 s0 e. {# I) b 当然，我们现在谈论的只是可能性，更多的情况之下，你完全有理由期待自己的股票投资组合获得更为出色的表现，只是我们不能让希望蒙蔽了双眼，毕竟另外一种可能性是存在的，在这种可能性之下，我们持有股票多年，却发现自己还不如买一支货币市场基金。, c8 K' ]' |. e) K5 x9 P8 B6 A8 q
. `5 ^& i) H2 {: L8 q
(本文作者：Mark Hulbert)
# u5 [9 N$ c, h4 i3 Z
o+ K" F8 B+ z. W; X! W3 M' w8 i 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
|
狗仔卡
发表于 2008-11-13 08:15
提升卡
置顶卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡
显身卡
发表于 2008-11-13 09:24
