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这个商业周期到了眼下的阶段,利率的上涨就应该是好消息,而不是相反。( G9 C) [* ~0 A J
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不消说,现在大家都知道了,联储主席伯南克5月间就曾经表示,央行可能会迅速开始逐渐减少其购买的长期国债数量。( i% i) y& h$ t* k- A/ o K7 i
3 Y+ P1 l% ~+ d 联储主席非常小心地指出了两件事。首先,央行仍然会继续买进债券,只是数量将有所减少;其次,这样的行动要真正做出来,也是要看经济的具体状况而定的。
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5 R1 }( t( {! i; a' G0 T& p4 ? d 如果经济的表现比联储所预期的要疲软,那么这种行动就将被推迟。相反,如果经济比预期还强势,联储可能就会更早开始。
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自从伯南克开始暗示宽松力度将减小(绝非紧缩)以来,经济数据大多数都指向强势的方向。这就使得市场开始推测,央行最早可能9月就会开始削减自己的债券购买额度。
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结果就是,交易者和投资者纷纷开始抛出债券,使得其价格下跌,而利率上涨。债市指标十年期国债的收益率在两个月的时间当中,就上涨了整整一个百分点。6 B, x( H; E d9 y: a
7 D& |& D6 t. s* O: ` 完全可以理解的是,自从利率上涨的可能性进入视线,股票投资者的神经同样也紧张起来。尽管最近几个交易日市场高收,但是整体而言,道琼斯工业平均指数距离5月伯南克发表讲话的时候还是有非常可观的差距。如果你不知道的话,那时正是最近的峰值。
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3 C# U6 l8 w3 c t- q! o 投资者很自然地担忧利率的上涨会拖累经济,压低企业利润,而这些对股市自然都会产生不良的影响。其实,只要是我们处于当前的这个周期中,这样的担心就都是多余的。
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由于我们之前的经济增长速度是如此迟缓,利率上涨其实该被视为企业前进脚步加快的兆头。当这一点发生时,对贷款的需求便增加了,而成本增长也是顺理成章。; Q8 e) Q0 b& f1 F5 q
5 y: b7 ], o/ u7 h% J 一个关键的事实就在于,短期利率目前远远低于长期利率。就债券而言,收益率曲线是正向的,说明货币政策是宽松的。/ `# Y# C; P0 m2 Q+ k$ Q0 `* B* `
$ k1 A3 r$ B3 {6 T' F 打个比方,联储或许会逐渐将脚从油门上抬起,但是他们并没有打算就去踩刹车。汽车还是在往前走,就是速度稍稍慢了一点而已。
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& A5 D; y' Z& _/ p4 d 换言之,从现在到联储认为合适踩刹车的时间点,其实还有相当的距离。只有在经济出现过热的迹象时,联储才会那么做。! p7 X# ] ]& o. H2 w& D( B6 q
1 r- C+ r4 a+ o1 } 当联储真的开始紧缩时,收益率曲线就会逐渐变化,并最终反转。到那时,短期利率就会高过长期利率。
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* }) {/ C) T1 a( f5 z: y& a 那才是利率上涨真正值得我们头疼的时候,因为那才是联储踩下刹车,让整个车子停下来的时候。
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联储要达到自己的目标,经济必然要减速,甚至收缩,而企业的利润和股票的价格也将一同走低。
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! p5 f& E' F) @" l% | 可是,别害怕,那绝不是现在的事情。以我们经济现在的增长速度看来,那一天还要若干个月,甚至若干年之后才会到来。(子衿)0 g9 A# S1 n \& T0 S, G) t
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