黄金光泽是否已经暗淡

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　　在上周的大规模抛售发生之前，黄金原本一直是在闷声大发财来的。

7 K: W: M& X9 m# r* Q* r& a　　这种黄色金属每盎司的价格从7月的1560美元一直涨到10月的1800美元，直到大抛售发生前的一周，还有1750美元。

3 B8 \/ b) R) P# ^2 y% C3 z　　可是，一波卖压之后，金价现在只有1700美元左右了。

　　整体而言，在超过一年多的时间当中，黄金的表现并不怎么样。2011年9月，金价达到了近1900美元的顶部，而从那之后，2000美元就变成了可望不可即。到了5月，金价跌到了1540美元。不过，如果从今年年初算起，金价还有8%左右的涨幅，只是接下来还会发生什么呢？这涨幅实在是脆弱。

　　可是，与此同时，许多投资者现在依然憎恨的股票，其表现却比黄金好得太多。2011年9月22日至今，标准普尔500指数上涨了25%，而SPDR Gold Shares ETF(GLD)却下跌了3%。
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8 W% }% a! }9 `1 i7 Y% ^　　那么，黄金的下一步会走向哪里？
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$ f& d5 R. Z6 K4 D　　今年3月的时候，我曾经写过一篇专栏文章，描述过黄金在未来某一天不再闪光的情景：

) y/ {* t) l# Q' d# Q2 [3 @+ t4 X6 s$ z　　“如果这样的趋势延续下去，或许就意味着全国经济缓慢复苏，逐渐去杠杆化，真实世界当中的通货膨胀是非常温和的——还有美元也日益强势。总而言之，这一切是指向股票价格上涨和黄金的持续疲软。”

! D# H: @$ i; m# E$ n' D5 Y' `　　不过从那时到现在，已经发生了一些重大的变化。9月6日，欧洲央行总裁德拉吉表示，欧央行可能会开始无限制地购买一年至三年期的欧元区国家国债。这一计划是为了支持那些脆弱的外围国家，比如西班牙和意大利。
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% O0 J, m, e) G　　之后的一周(实在是太巧合了！)，联储主席伯南克又宣布，美国将开始他们自己的开放债券采购计划，即所谓QE3。联储保证会每个月多收购400亿美元抵押债券，直至他们确定“劳动力市场的情况持续改善”。
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0 f) [( e2 i( c, S) `( W- q　　这也就意味着，联储每年将投入近5000亿美元，具体结束时间不详，而且他们如果要提升短期利率，最早也是2014年的事情。这些额外的资金都将流向银行储备，而且在此之前，他们已经投放了2万亿美元。

　　一旦经济复苏，这些额外的储备开始在整个系统当中流动起来，就将出现巨大的问题了。

　　可是，看上去，这问题至少也是几年之后的事情。黄金的十年牛市其实正是因为人们预计到了未来的问题才会出现，人们购买黄金，就是为了保护自己免于通货膨胀噩梦的惊吓。

" }' A+ P1 j  p9 x- R　　Tocqueville Gold Fund(TGLDX)联席经理人之一格罗(Doug Groh)评论道：“世界各国的货币政策正在催促投资者寻找他们当前持有货币的替代品。”

　　“发达国家正在贬值自己的货币。”他补充说，“而新兴市场国家则在买进黄金。”

　　到2012年年底，各国央行所采购的黄金总量预计将打破去年创下的457吨的历史纪录，而买进规模最显眼的主要是俄罗斯、印度和土耳其等新兴市场国家。

+ Q" k. F( t6 k9 q( _4 i　　巴西最近也参加了这一派对，推出了自己2001年以来最大规模的黄金采购行动。
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' R% X+ ^6 J# ]( Z0 a: i　　格罗指出，极端宽松的货币政策和央行购买黄金的两大趋势当然会推高金价。

: p4 s. J  D- p4 A% n　　“我认为，明年我们很可能会看到2000美元关口被突破，黄金牛市要真正终结，恐怕要涨到2400美元才行。”他说，1980年代的高点接近800美元，而综合通货膨胀因素调整之后，大约就是2400美元。

$ L" Q2 D9 C3 M7 \7 r  `, q+ {　　格罗的基金持有一些黄金，但大部分资金是投入黄金矿业类股。他强调：“投资者应该通过一系列不同的渠道(投资黄金)。”

$ x3 z( T, a% Q# e4 S9 i6 i) h　　黄金矿业类股的表现一直落后黄金本身，黄金投资的普及，尤其是最大的黄金ETF之一SPDR Gold Trust“已经使得人人可以持有黄金”，这样就削弱了矿业公司股票在散户和机构投资者眼中的魅力。

　　黄金矿业公司的问题在于运营和资本成本居高不下，缺乏劳动力，以及当地政府往往想要分一杯羹等。
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& c& u5 g/ }9 _2 U4 i- n9 Z1 b- v　　不过，费城证券交易所黄金白银指数目前的点位较之黄金价格低10%，较之平均水平也低13%到14%。格罗强调：“当这样的点位出现，确实是意味着价值型投资的机会。”
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　　当然，这一说法的前提是，你认为金价还会上涨，而这一点现在其实大可商榷。

　　单单就相对强弱情况说来，黄金在这个一般而言是最强势的季节当中的表现并不让人乐观。可是，所谓财政悬崖问题若真的能够成功解决，则又会让所有风险资产水涨船高。
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* {% j4 ^* A# H% C) E　　因此，我现在是持有一小部分黄金(我总投资的5%)，等待观察抛售的后续发展。如果黄金价格稳定在1600美元至1650美元左右的水平，我或许会多买一点，但也就是一点而已。长达十年的黄金牛市，其结束很可能已经开始倒计时了，不过我也不介意多买一点廉价的保险，万一游戏还能进行得再久一点呢？(子衿)