消费者信心不足恃

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　　消费者信心的乐观程度达到了近四年以来所仅见的水平，而与此同时，道琼斯工业平均指数却下跌了89点——这看似荒唐，但却是周三的交易日当中我们所目睹的事实。

' z; ?4 [2 {1 Y7 ?. \1 ~　　是市场疯掉了？
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, Q* w# r! c: J　　千万别这么想。
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: N2 i: I' G# q7 K9 E7 V+ q- h　　关键在于，市场的反应其实是自有其意义的。这是因为，消费者信心是一个逆势分析指标：历史告诉我们，在消费者信心大跌之后，市场的表现往往会相对强势，而在消费者信心爆棚之后，市场的表现反倒不那么给力。
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  _$ ]4 R: v% m" W  Y" A( e  l　　这是我对Conference Board的消费者信心指数过去三十年的读数统计分析之后得出的结论。我对指数每个月的读数和之后一个月市场的表现都进行了统计。

　　正如任何逆势分析家都可以预想到的，消费者指数出现较大的月度涨幅之后，市场的表现往往都不及平均水准。相反，当消费者信心指数大幅下跌之后，市场的表现倒是超过评价水准。
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# H7 o5 S- z- j: R! l- K　　然而，当我们将消费者信心指数与之前的月份挂钩研究，我们所看到的情形则恰好相反。数据显示，当股市在一个月当中表现强势时，消费者信心指数随之大涨的可能性是很大的，反之如果股市表现不利，则消费者信心指数也往往容易下跌。

1 B  w$ L; ^# R4 |　　因此，既然股市是在不久之前达到了牛市的新高点，眼下的消费者信心指数强势其实并不是什么特别值得惊奇的事情。

) z( y9 E, T9 o  w4 E8 P0 h& N　　那么，这些统计结果说明了什么呢？具体而言，与其说消费者信心是对未来股市表现的预言，还不如说是对过去股市表现的总结。如果一定要说消费者信心指数有什么前瞻性意义的话，那么我们只能很遗憾地承认，消费者信心指数较高的读数往往意味着股市不那么理想的行情。
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' L4 ?6 X) i% \) F# r　　2002年，Fisher Investments的费舍尔(Kenneth Fisher)和圣克拉拉大学金融学教授斯塔特曼(Meir Statman)曾经有过一次研究，也得出了类似的结论。他们还发现，消费者信心与其说是一个领先指标，还不如说是一个滞后指标。

/ c( Q7 d2 N7 t8 t! [5 ^3 K5 x5 \. S　　“当股价下跌，消费者信心也会下滑，但是当投资者看到消费者信心下滑，他们倒不见得需要害怕股市会下跌。”两位专家在研究报告中写道，“在消费者信心低迷之后，股市回报率增加的可能性其实超过降低的可能性。”
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/ q8 s1 E, h* O　　因此，我们至此已经可以明确今天的结论：消费者信心确实达到了近四年的最高点，但是我们千万不能被这个冲昏头脑。(子衿)
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