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9月当中,我们的生活成本上涨了大约0.2%,这是美国政府告诉我们的。与此同时,我们所持有的美国股票价格却下跌了大约8%,这是大盘指标告诉我们的。1 I' u1 C3 I) N8 |
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天哪!' \( `# K* C" k4 c6 r' u1 r2 V
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还有,再往前的8月当中,生活成本上涨0.3%,股价下跌6%。7月当中,生活成本上涨0.1%,股价下跌2%。
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怎么,觉得三个月的数字不能说明什么?那么我们就把眼光再放长期一点。
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今年迄今为止,即便把股息计算进去,大盘的亏损也有大约3.5%,听起来还不算那么糟糕是么?
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5 d+ o) e( ]8 j$ k( F$ a 与此同时,消费者价格指数还上涨了3.5%,这也就意味着,在真实的层面,市场其实是让我们损失了大约7%。换言之,一个多元化的美股投资组合——我以操作费用比率超低的Vanguard Total Stock Market Index(VTSMX)为参照——现在能够购买到的产品和服务比起年初时要少了7%。# \" X+ x7 c9 X7 n, F
' i7 P0 K$ o9 \4 E) ~+ p8 \ 经济学家们或许在谈论所谓通货紧缩的威胁,即物价的下跌,但是在现实生活当中,对于大多数人而言,他们所体会到的,却是物价的持续和稳定的上涨。可是,太多的投资者在计算自己投资回报的时候,却忽略了这一点。7 H3 G6 N% Q* P3 I7 f* _
( ^/ T3 ^+ o$ Z k2 I+ j 关键不是你账面上赚了多少,而是扣除通货膨胀的影响之后,你实际上赚了多少。
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表面上看来,过去十年到十五年的时间当中,虽然额度有限,但股市还是让投资者获得了一些回报的。1996年秋季至今,投资者的名义回报率是120%,过去十年当中,名义回报率是50%。过去五年当中,至少也是打了个平手。可是,如果你去考虑生活成本的上涨情况,你所看到的图景就要糟糕得多了。
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5 m3 h+ s! a0 u+ J3 H$ H 事实是,如果将通货膨胀的泡沫撇掉,哪怕把股息算进去,1998年至今的整体情况也是,投资者在美国股市上没有赚到一分钱。即便你是在十年前,在九一一事件后的恐慌低点入场,十年后的今天,你所获得的真实回报也不到20%。在过去五年当中,你实际上是损失了12%。
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7 |0 ?: _/ q! s 就这样都还有粉饰太平的嫌疑,因为我使用的是低成本的指数基金的表现数据,而大多数投资者还达不到这样的表现。大多数人实际上是每年向某位资产经理人支付1%或者更高的佣金。大多数人必须为自己获得的股息纳税。大多数人频繁进出市场……Dalbar Inc。的权威调查结果显示,由于糟糕的随势操作判断,普通投资者在过去二十年间每年的表现要平均落后标准普尔500指数5个百分点以上。如果按照这个标准看来,大多数投资者1992年至今,即过去二十年间,实际上都是在赔钱。2 d/ |9 ^/ E# e" b. d; k
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是的,1994年西格尔(Jeremy Siegel)的《散户投资正典》(Stocks for The Long Run)出版以来,大多数投资者是赔钱的。 Z% Y: e* n! I$ ^" b
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1999年格拉斯曼(James Glassman)和哈赛特(Kevin Hassett)的《道指36,000点》出版以来,就更加是如此了。1 o0 T! U% B# {# M* ?8 |4 B, s
' x# n, c( h7 q 我这么说的前提是,官方的消费者价格指数是一个生活成本的精确量度,但事实又并非如此。更加可能的是,真实的通货膨胀每年还要比这个指标高大约1个百分点。那么,过去二十年就真的是不堪回首了。
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- j' y- u/ H! l, k 更加让人沮丧的是,“定期定额投资”也帮不了什么忙。比如说,如果有人在过去十五年间向一支指数基金定期定额投资,他所得到的全部毛回报率也不到5%,而过去十年,实际上是赤字。
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换言之,如果将通货膨胀纳入综合考虑,我们至少已经有十五年,甚至二十年的时间是在熊市当中了。# L- G8 ?) ]; n4 ]0 K+ H: \3 v
9 |& x8 H2 L2 V% ] 加州Research Affiliates的逆势投资专家阿诺特(Rob Arnott)指出:“如果你是在股票价格低廉的时候买进,那么它确实是一种美妙的资产。可是,股票和任何其他的资产门类都一样,在价格高昂的时候买进,你是要后悔的。”( _0 p9 D8 N3 ], a0 J6 D
# B) l; o( M; f) K3 ` 与此同时,在华尔街,我们听到的却总是那些古老的,近乎咒语的腔调,而其中最主要的成分,不必说就是那些现在时态的奇特运用,比如“股票超越市场表现”。" I# g! r6 I p
1 P$ w/ s0 { D, i( f D 阿诺特强调,通常说来,股票价格只有在所有其他人太过恐惧,不敢投资时才是低廉的。过去十五年间,真正赚到钱的,只有在2001年到2004年,以及在2008年到2009年间购买股票的人。
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阿诺特自己目前最青睐的是新兴市场股票,后者刚刚大跌。. X0 m3 U/ b$ j9 p" N& c
6 `8 r0 o; z9 Z. v5 S1 T 至于我,我正注意到大多数人现在都害怕欧洲股票,害怕银行股票。(玉祥)
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