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在数宗交易所并购案纷至沓来之时,有一点是可以肯定的:曾坐镇德意志交易所(Deutsche Borse)长达12年之久的维尔纳-塞弗特(Werner Seifert)肯定会勃然大怒。3 ~! @* G8 M" f+ w2 R a1 i. S
( e( m2 o% X/ w' _ 这位德交所老板在2004年曾发起了一场“交易所之战”,提出竞购伦敦证交所(London Stock Exchange)。然而,股东要求德交所与泛欧交易所合并,而非伦交所,最后他在一片讨伐声中被驱逐出门。3 o+ j4 p! Y' ~% a+ i7 ?* L
) [( q8 n0 W5 | H$ g b! _( \9 _ 在塞弗特的回忆录《蝗虫的入侵》(Invasion of the Locusts)中,他把儿童投资基金(Children's Investment fund,TCI)的创立者和德交所最大股东克里斯-霍恩(Chris Hohn)描写成“令人难以置信地傲慢”和“典型的独夫”。他还写到:“在派对上,你应该问自己‘角落里那个古怪的人是谁?’” U4 P2 U C: y* ]3 e) k* j
- o( g% u1 y+ W% }$ B 然而正是这个怪人对全球交易所行业的构想,如今在各大金融市场掀起千层浪。霍恩是一位数学天才,他能够预见特定交易所合并之后的金融价值。然而,专家们说他没有说服其他人,因为他低估了交易所所激发的国家主义激情。+ X! S/ Y3 l" }/ E
" e) N; j# D5 m+ Z& C% V" ?0 W/ R TCI积极推进德交所与泛欧交易所的合并,因为他能够看到巨大的协同效应和成本节约效应。后来,在2008年,德交所违背TCI的意愿,与纽约证券交易所(New York Stock Exchange)开始并购谈判,然而这笔交易最后无疾而终,因为美国人对纽交所被德国人收购感到难以接受。
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在整个交易所之战中,伦交所总是处于战场之中,因为伦敦被视为最不可能向伦交所提供国家主义保护的地方。然而另一方面,伦交所有一位狂热的守护者:总裁高磊雅(Clara Furse)“女王”。她顽固地捍卫伦交所的独立性,甚至拒绝了纳斯达克提出的每股12.43英镑、总额27亿英镑的大手笔要约。
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( Q( ]" W N0 D5 U 最终中东投资者收购了伦交所48%的股份——迪拜国际(Dubia International)从纳斯达克那里接手了28%的股权,而卡塔尔收购了20%的股权,从而有效地让伦交所具备了防御收购的能力。随着纽交所收购泛欧交易所,平局已定。
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然而休战协定在昨天被撕毁。先是伦交所与多伦多交易所的母公司TMX提出69亿美元的并购计划,继而纽约泛欧交易所与德交所也有意促成240亿美元的合并。一时间全世界其他交易所的股价都在飙升,从美国的纳斯达克和芝加哥期权交易所到西班牙的BMX。
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一位交易所高管表示:“从某方面来讲,这种时间点上的巧合有些不可思议。但它也显示了当前交易所行业集中和紧迫的进展。我们都在跟随全球市场的演进步伐,试图扩大规模、势力范围和影响力。”8 d) U! Z7 f9 N9 c. }" O
- v/ p1 u: h* s% G: h 他接着说到:“十年前,证券交易所是有着数百年历史的国有机构,各国政府都会誓死捍卫。现在该行业迅速全球化,在激烈竞争面前,没有时间考虑民族主义的问题。”
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) r' H* o6 j+ O* q1 |8 S* ~ 这一场匆匆忙忙的全球化肇始于欧洲的“金融工具市场方针”(Mifid)。该方针旨在放松证交所行业的竞争规则,于2004年提出并最终于2007年实施,从而为所有玩家打开了广阔的市场。, ]1 x! a2 `- Y
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监管者是否知道自己从笼子里放出一只什么动物,这是值得怀疑的。直到金融危机爆发,欧洲央行才开始思考规模约600万亿美元的全球衍生品市场。一位专家表示:“监管者没有料到影响会有多大,但很多其他人已经知道。”3 h7 w9 t( D5 P/ @
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在两场交易所大战中间的3年时间里,行业出现了温和的整合。比如说,伦交所收购了意大利交易所,并寻求与其他交易所建立更紧密的联系,包括TMX在内。% a- x5 X! v/ x r: E! {- ?
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去年夏季之后,随着各交易所的老板们最终从金融危机中重拾信心,他们开始重新考虑大规模并购。
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高磊雅“女王”给伦交所的“法国皇太子”罗睿铎(Xavier Rolet)留下了棘手的遗产,而后者从一开始就看到了全球整合的必要。昨天许多分析师感到,他与TMX合并的提议显示了他处境之艰难。尤其是在纽约泛欧交易所和德交所的谈判曝光之后,加拿大让人感觉颇为鸡肋。事实上,转向西方似乎是完全错误的选择,因为高增长地区是中东、印度和中国。另外专注于大宗商品也是一个隐忧,很多人都已经指出大宗商品泡沫严重。花旗的分析师称这一交易是“防御型的”。
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伦交所董事长高博深(Chris Gibson-Smith)表示:“我们花了5个月时间紧急磋商,终于把结构和均衡理顺。这一交易将给两地的股东和成员带来巨大价值。比如说,随着人口增长和新兴市场发展,全球经济将消耗巨量的资源,我们不能缺少它们。这一交易将让合并后的集团处于更有利的地位。”
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0 v( f0 |6 g7 A p" ^6 J/ A 伦交所和TMX还面临着监管障碍——前不久必和必拓(BHP Billiton)收购加拿大的Potash便以失败告终。德交所可能面临更严峻的挑战,因为收购交易将造就衍生品市场中的霸主。当然,两笔交易都可能被某一位在舞台一侧等候的重要角色给搅黄。(诚之) |
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