埃德蒙顿华人社区-Edmonton China

 找回密码
 注册
查看: 1560|回复: 2

美国不会日本化

[复制链接]
鲜花(70) 鸡蛋(0)
发表于 2010-9-27 07:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
老杨团队,追求完美;客户至上,服务到位!
  “日本的中央银行制度、人口结构、选举制度以及经常顺差是造成其长期通货紧缩的深层次原因。这些因素在美国没有发挥作用的基础。”; ?7 H: q2 u4 t- R9 j; P& o

5 e6 l/ `8 |' e& ?0 A  在全球金融危机之后,美国债台高筑。大规模的财政赤字将会成为长期现象,同时通货紧缩的阴影挥之不去,这一切不禁使人们担心:美国是否会成为下一个日本,是否将有一个甚至几个“失去的十年”。& ?% K# u. z, N* K
; b' d- \/ R5 `  E$ g- S9 d6 [
  的确,从初始条件看,美国经济现在的状况很像当年的日本。在上世纪80年代的日本,不动产市场泡沫破裂,导致经济严重衰退。在当前的美国,居民房地产和信用泡沫的破裂,不仅已经导致经济的衰退,而且随时有通货紧缩的风险。$ j2 G% `$ D2 T( S6 P

5 ?3 F' A9 f9 |" Y  a; |  很多分析人士把日本长达20 年的通货紧缩归咎于其货币政策的失败。遵循同样的逻辑,只要美联储不重复日本央行的错误,美国就不会“日本化”。
( T) N  i" B: P# c& O
- V+ k3 R& n0 M" W2 E  ]' M  笔者认为,这样的分析只是触及了表面现象。而核心问题是,为什么通货紧缩在日本持续的时间如此之长?为什么日本社会主动或被动地,有意识或无意识地选择了长期通货紧缩?在后金融危机时代,美国社会是否做出同样的选择?
0 ]& l* v5 z: J( d# {3 {9 ?$ N  V! e, n: l6 {9 `7 M* Y
  日本长期通缩源于四个深层的结构和制度性因素。
0 @% }; M; V7 p( U
+ k4 h, T& k9 `* ?& d( S  首先是日本的中央银行制度。自1998年以来,日本央行享有极高的独立性,但却没有与其权利相匹配的问责制度。8 I: E# z7 a" o7 d
) h1 n. t! o& T/ ~6 }
  尽管《日本中央银行法》给日本央行的任务定位是“通过价格稳定来帮助国民经济的健康发展”,但实际上,日本央行直至2006年才给出了一个“价格稳定”的定义,也就是在0%至2%之间。然而, 在此后的51个月内,日本的核心通胀率有46 个月低于0%,出现了严重通缩,但日本央行并未因此被问责。! j0 q! U+ P; g$ c

! a( ^4 @; b* d% r  为什么日本社会的问责要求如此之低呢?这就涉及到第二和第三个深层因素:日本的人口结构和选举制度。( J; @$ g9 I8 T5 C5 a! X

6 \. U# n. z8 D! D! C9 \- O  在过去的20年里,日本人口迅速地老龄化,退休人口比重越来越高。一个老龄化的社会更倾向选择通货紧缩。退休人员的主要收入来源是退休金和其他固定收益类投资产品,鲜有股票类投资品。尽管在通缩环境下,名义利息率很低,但价格下降会提高退休人员的实际收入水平,可以很大程度上抵消利息收入的不足。; x0 W- I" ?. g8 U. N9 T

  I9 A# U. I" n2 t1 @! O  日本政治选举制度的设计客观上赋予年长的人群超比例的影响力,从而使政策的制定越来越倾向于保护年长者的利益。作为利益共同体,他们会反对通胀,更倾向采取导致通缩的政策措施。
$ X. \' B. P  p( x; G4 N7 K! H/ s
6 m$ b% m3 d6 B# V7 Y! H  第四个深层次的因素与日本长期经常账户顺差有关。经常账户顺差的存在,意味着经济整体是净储蓄。这一宏观环境下,财政赤字很容易通过国内发债融资来支持,从而客观上减弱了采取结构改革政策的动力。没有强有力的制度变革,就无法消除由大规模不良资产引致的通缩压力。3 p4 h3 r, e9 v1 U

! K, H0 k/ [0 N1 x& o  上述四个因素在美国发生作用的可能性不大,因此,美国不会日本化。6 n% ~# K/ o: D3 W: d. k

, u( u; b2 X- M1 f1 O) B" P# n  首先,美联储虽然享有高度的独立性,但在其政策目标中,不仅有通胀还包括就业。0 k$ a( t7 @( T5 v! F7 ]- g8 \% Z
" a$ k; M, Q, T- P+ t- P& B8 D: H
  尽管美联储在制度上没有明确规定的通胀目标值,但长期以来,政策制定者和市场参与者已经达成一个共识:美联储的通胀目标值是2%。同时,美国国会对美联储有明确的问责制度。具体体现在,国会参众两院对美联储主席任命的影响,以及频繁地举行关于货币政策的听证会。
! K+ {" \, S# S2 t3 g( a5 z6 f& a% j
0 y: F% y/ R8 J  其次,尽管美国人口老龄化也在进行,但在相对开放的移民政策等因素的作用下,美国老龄化程度和速度都远未达到日本的状况。
$ p. t3 C" i6 A! k  Q4 A  M
1 A% p1 h% G( j  第三,美国的政治选举制度并不存在有利于年长人群的安排。公共政策能够均衡地反映各年龄阶层的诉求,没有采取通缩政策倾向的偏好。5 Q6 q6 @* _- O7 O9 N1 V

- ]2 k% U! [# N* d! t  第四,与日本不同,美国有长期经常账户逆差,意味着整个经济体是负储蓄,需要从其他国家借入资金。这样,市场的约束力量就会迫使当局采取有效的结构改革政策,促进经济增长预防通缩,并减少财政赤字,否则,其融资成本会大幅上升。
; K3 ~/ ^4 @1 g4 O/ L. x; {. Y: t1 T4 Y' `7 Y7 P
  实际上,相比美国,欧洲经济更容易像日本那样陷入长期通缩。因为,在上述四个方面,欧洲的状况介于美国和日本之间。2 k, X& U# L/ R2 f7 {

$ F7 A6 p8 p+ C' h0 a  尽管有非常明确的通胀目标,欧洲央行并不对某一个主权政府负责。欧洲的人口结构和发展趋势介于美国和日本之间。同时,没有迹象表明,当前欧洲的选举制度含有利于年长者的倾向。尽管不同欧元区国家的经常状况有很大差别,有些有大量的顺差(如德国),另一些国家有大量逆差(如希腊),但从欧元区整体看,经常账户基本平衡。
理袁律师事务所
鲜花(68) 鸡蛋(0)
发表于 2010-9-27 08:30 | 显示全部楼层
学习了。
鲜花(7) 鸡蛋(0)
发表于 2010-9-27 11:30 | 显示全部楼层
kankan
您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

联系我们|小黑屋|手机版|Archiver|埃德蒙顿中文网

GMT-7, 2026-6-14 18:28 , Processed in 0.172329 second(s), 14 queries , Gzip On, APC On.

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

快速回复 返回顶部 返回列表