君弘金卡特供信息：长期通胀压力上升 看好券商股

千里马也识途

【独家视点】
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●长期通胀压力上升

君弘博览研究员认为，富士康、本田事件标志着“世界工厂”诞生了真正的工人阶级，劳动力市场的力量均衡正无可避免地向劳动者倾斜。政府从维护社会稳定立场出发，将不得不在收入分配关键环节获得进展，并由此引发中国经济结构的大调整。最大的变化是中国长期通胀风险上升，可能令中国决策者不得不在较长时间内保持更加谨慎的货币政策，并在2-5年内结束长期实行的低利率政策，为资产价格及投资的畸形繁荣划上句号。如果向民间资本开放垄断行业的改革无法迅速推进，中国需要面对外资流入放缓，国内资本外逃、人民币汇率贬值等风险。我们正站在一个经济大变局的开端，许多我们认为必然的现象都存在被颠覆的可能。



●政策退出进入“观察期”，地产调控进入“落实期”

“二次探底”的“预期”风险存在，多项数据均出现增速下行趋势，但博览研究员认为，其“现实”可能性不大，政策已做好“随时顶上”的准备；
针对这一经济现状，在7月中旬上半年经济数据公布前，政策退出进入“观察期”，货币政策等调控工具，则进入阶段性“放缓期”，动用准备金及利率的可能性很小，但中长期的“退出”方向并没有改变。
由于我们仍未跳出刺激政策退出的大周期，无论海内外的“预期”对“二次探底”怎样担忧，风险解除后，仍然会回到“退出”的主基调上来；加上市场内部资金供给愈发紧张，而楼市调控力度未曾改变、只是进入“落实期”，所以政策所谓的“阶段性放缓”恐怕只能改变大的下跌趋势的斜率、制造不同的短期热点而已。

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● 估值逼近998，虚拟经济“二次探底”

博览研究员注意到，此前的两次经典大底――2005年的998点、2008年的1664点的探明，无一例外地有重大刺激政策的支撑，前者是股改的启动，后者是“4万亿”的出台。
如果我们认为自今年4月中旬以来的下跌，是仅次于998、1664的第三次探底过程的话，那么，底部的探明需要等待重大政策性消息的出台。如退出政策的彻底转向，和地产压制性政策的解除。
如果我们认为此轮探底只是2008年1664点以来的阶段性回调，或说只是虚拟经济的“二次探底”，而非实体经济的“二次探底”的话，那么，行情跌势的止住，需要等待实体经济“二次探底”的风险得以排除，以矫正虚拟经济的过度悲观预期。



●楼市调控转入政策“落实期”

6月初，围绕房产税、土地增值税，以及二套房认定标准等调控政策的风云再起，是否意味着楼市调控进一步加力？
其一、二套房“认定”标准尘埃落定，博览研究员认为，只要7月中旬之前不出现房价“逆市上扬”的情况，则通过差别信贷抑制需求这一最有效，而又最审慎的调控手段，暂时不会再有新动向。
其二、决策层下一步的调控策略明显指向了税收政策，但税收调控的力度以及效果短期内难有定论，土地增值税和房产税主要是作为后备政策，短期内对楼市的实际负面作用需要观察后才会有定论。6月份的调控政策应属于“新国10条”的后续完善，算是锦上添花，而并非一个更高“量级”上的调控。

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● 【交易策略】
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●券商股：亦有确定性的投资价值

一、目前证券公司存在流动性过剩的局面，为未来创新与自营配置提供极大的发展空间。
二、目前融资融券与股指期货业务试点已推出，尽管目前两融业务总量尚不大，但随着试点的顺利进行、监管层的扩大推出及投资者的逐渐熟悉，中长期将有望实现爆发式增长。
三、随着近期调整，一些证券公司的投资价值开始显露，存在确定性的相对低估品种，尤其是一些目前ROE 相对偏低的券商有望均值回归。

●券商股：长期投资选股标准有三

经过前期股价调整，一些综合实力排名靠前、业务结构与区域布局合理、创新空间广阔、自营配置谨慎的上市券商估值已进入相对安全区域。用更严格的标准来选择并长期布局券商股投资，选股标准主要有三：一、货币资金充裕、自营配置谨慎。二、具备或未来将具备创新业务资格。三、具有估值优势。研究机构推荐中信证券与国元证券。
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● 【产业投资】
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证券行业：不确定环境下寻找确定性投资

宏观经济向下及股市调整能够为券商自营及理财产品等提供投资机会，佣金率下滑可促进券商更积极地开拓创新业务从而寻找新的业绩增长点，并提升现有服务水平。在不确定的外部环境下，中长期看证券行业亦具备较好的投资价值，属于最具创新空间的金融领域。一些综合实力排名靠前、业务结构与网点区域布局合理、创新空间广阔、自营配置谨慎的上市券商估值已进入相对安全区域，将给投资者提供一定的投资机会。

●证券行业：等待估值风险释放后机会

从行业基本面看，券商股目前缺乏有力的催化剂，行业暂时缺乏可以带动市场投资热情的亮点。未来更多是看在估值风险释放后是否有超跌的机会或业绩是否能有所起色，从目前行业趋势看，行业未来的资机会更多依赖于前者。建议在业绩负增长概率增加的趋势下，谨慎等待估值风险释放后的机会。研究机构建议跟踪关注国元证券、中信证券和海通证券等估值处于底端的个股。

●证券行业：部分券商市净率着陆

1季度券商盈利能力下降主要是佣金率下降超出预期，日均交易额还保持了较高的位置，日均交易额下降将是另一个风险，维持行业同步大市-A的投资评级，部分市净率较高的券商由于盈利能力下降而带来的下行风险仍较大，但对于部分市净率已达到2倍甚至更低的券商其下行的风险很小。而由于市场对券商股的预期普遍已很悲观，如果出现一些超预期的因素，不排除这些券商会有明显的绝对收益。

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●  【个股精研】
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●重点个股点评

券商股的选股逻辑是牛市看弹性、熊市看安全边际。
1、首推辽宁成大。考虑到主业价值，成大相对于广发，已具备高安全边际。
2、按PB选股：在熊市中，净资产是比业绩更为安全可靠的指标，因此，基于防御的策略，应从PB角度寻找高安全边际个股。在此基础上，根据PB和PE两个维度来考虑，选择国元、中信和海通。
3、基于股指期货超预期，相对看好广发。
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● 【资金动向】 
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● 两市大盘资金净流出5.57亿元

6月4日两市大盘资金净流出5.57亿元，银行类、有色金属、电器、化工化纤、钢铁板块资金净流出居前，银行类板块居资金净流出首位，净流出3.82亿元，资金净流出最大个股为民生银行（-0.89亿元）、浦发银行（-0.80亿元）、中国银行（-0.74亿元）。有色金属板块居资金净流出第二位，净流出2.08亿元，资金净流出最大个股为山东黄金（-1.01亿元）、中金黄金（-0.34亿元）、铜陵有色（-0.32亿元）。电器板块居资金净流出第三位，净流出1.44亿元，资金净流出最大个股为格力电器（-0.57亿元）、双良股份（-0.47亿元）、青岛海尔（-0.21亿元）。

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盘后资金扫描:外围市场不振，但大盘低开高走超预期。一来金融地产下跌空间有限，二来小盘股成为市场活跃的兴奋点。短线可能形成新的涨升动能。两市机构资金净流出23.95亿，增持计算机医药商业酿酒食品旅游酒店，抛售银行煤炭石油有色房地产交通工具。[国泰君安]

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【一周策略】
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! M. d- U* e" t5 J# Y5 P% Q; `●市场将继续寻底
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* B/ K7 @0 J) x# {7 q- a1 f虽然在持续的低迷走势之后，市场估值持续下降，不排除市场出现短期的技术性反弹，但鉴于中国经济和企业盈利增速在调控的影响下从局部景气高点回落，尚未见到企稳信号；经济依然需要消化前期为刺激经济而放出的巨额信贷带来的负面影响，包括房地产市场和物价压力，政策转向的空间和可能性都不大，周末二套房认定标准的出台也表明政府并未放松对房地产的调控；而欧洲债务危机有继续蔓延之势。
虽然市场对经济下滑的预期已经有所反映，但经济和盈利的真实下滑依然会对市场造成负面影响，如上周二公布的低于预期的PMI数据还是给市场造成了压力。另外，下周初中国A股市场将休市，外围市场短期的不确定性可能使得本周市场做多也相对比较谨慎，成交量有可能进一步萎缩。建议投资者继续保持低仓位。

●      逢低关注当前弱市下的两类个股
  
6 W" j" j) e: k, F# y: r. F# [4 S由于中期仍存在较多不确定性，抱着谨慎的原则投资者仍然需要将仓位控制在50%左右，在此基础上，可以以部分仓位来适当参与热点板块的炒作。对于可关注的热点，投资者可以从两个方面来考虑，一、重点关注上市1-2个月，且经过过充分洗盘(最好破发)的次新股；二、未来有望受益政策的板块，如节能环保、三网融合、旅游、消费等行业。
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●继续挖掘政策友好型个股
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% J8 p4 e; @0 E) @6 G+ G立足中长期大趋势，在受益于经济转型、政策支持的产业中，寻找未来持续高增长的“小巨人”。看好节能环保、新能源、新材料、信息服务、新消费、先进制造业（包括，精细化工、精密机械、军工等）、医药等。审慎参与周期股反弹，前期调整已经较充分反映悲观预期、估值较为合理的周期性行业，包括，地产、金融、煤炭等。

●      【基金看市】
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●上周偏股基金仓位再降
  
据最新测算，上周偏股型开放式基金的平均仓位继续下降，较周下降1个百分点至74.56%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为0.49个百分点，其中选择主动减仓的基金占比53.46%。统计数据显示，基金目前仓位已接近去年低位。在市场流动性依然偏紧，欧洲债务危机继续蔓延的市场背景下，基金继续保持谨慎心态。

●上周华夏系基金继续增仓
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数据显示，上周，从具体基金操作看，股市反弹难以持续，基金波段操作频度加大；仓位操作力度较大的仍以中小基金公司为主。大基金公司中，华夏、广发、银华相对较为积极，旗下基金继续保持增持态势；嘉实、南方则相对谨慎，旗下基金平均仓位较低。易方达、博时旗下基金仓位保持平稳。中小基金公司中，调整行情中一直保持高仓位的新华基金出现较明显的减仓迹象；而仓位一直保持相对低位的兴业全球旗下基金则较为显著地增持。
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& |# x+ }  G: f4 t$ p●      ●上周基金波段操作迹象显著
  
从基金操作来看，继两周前增仓在反弹波段中小有获益后，基金近两周仓位重新进入调整期，仓位增减不一，波段操作迹象显著。但也有部分基金在底部震荡中逐步增加仓位。
9 a( u: B3 h+ Q) `( a$ w- E6月3日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位基本保持不变。可比主动股票基金平均仓位为75.66%，相比前周微降0.08%；偏股混合型基金加权平均仓位为71.01%，相比前周微降0.2%；配置混合型基金加权平均仓位62.94%，相比前周微降0.17%。测算期间沪深300指数下跌4.3%，被动减仓效应较为明显。扣除被动仓位变化后，各类基金均有小幅主动增持。
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8 n+ |* s2 a' }* K/ Q●上周5只ETF同现净申购

. V! {$ c- N* v6 g# @0 L: {' v- o# u上周上交所上市交易的7只ETF中，5只出现了净申购，仅2只出现净赎回。
治理ETF上周出现了0.01亿份的净申购；华夏上证50ETF上周出现了1.02亿份净申购，与此前一周的申购赎回量相比，缩量明显；央企ETF、华安上证180ETF、友邦华泰红利ETF都出现了净申购。
6 t9 V" ?) v2 u6 q% c4 f% b在上述5只ETF净申购的同时，超大盘ETF和价值ETF均出现了小幅净赎回。其中超大盘ETF上周出现了0.5亿份的净赎回，其中申购份额为0.05亿份，赎回份额为0.04亿份；价值ETF上周再次出现了0.275亿份的净赎回，其中申购份额为0.425亿份，赎回份额为0.7亿份，连续2周净赎回近1亿份。
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●      【特色数据】
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, n  {% N. |/ d0 K●数据显示，截止本周一最近两个交易日，机构资金重点减持沪深300（-23.53亿）、大盘（-15.70亿）、中证100（-14.12亿）、基金重仓（-9.99亿）、H股（-6.96亿）。同时资金重点买入次新股（+5.62亿）、小盘（+3.42亿）、创业板（+2.37亿）、高价（+1.79亿）、长江三角（+0.65亿）。

+ X% @, {& j# }●行业方面，主力资金追逐的重点是计算机行业，数据显示，截止本周一最近两个交易日，机构资金重点流入计算机（+2.90亿）、医药（+1.44亿）、商业连锁（+0.81亿）、酿酒食品（+0.43亿）、旅游酒店（+0.13亿）。机构重点流出的行业分别为：银行（-5.82亿）、煤炭石油（-2.97亿）、有色金属（-2.85亿）、房地产（-2.61亿）、交通工具（-2.26亿）。
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●截止本周一最近三个交易日，机构资金净流入占流通盘比前十名的股票：立思辰 (+3.18%)、网宿科技（+3.12%）、奥维通信（+2.61%）、国恒铁路（+1.95%）、金智科技（+1.68%）建研集团（+1.68%）、科伦药业（+1.55%）、硅宝科技（+1.50%）、亚太股份（+1.49%）、复旦复华（+1.40%）；机构资金净流出占流通盘比前十名的股票：实达智能（-2.64%）、北京科锐（-1.65%）、中关村（-1.58%）、东安黑豹（-1.57%）、*ST金化（-1.56%）、中恒电气（-1.48%）、科力远（-1.28%）、永安药业（-1.18%）、巢东股份（-1.05%）、凌钢股份（-1.03%）。

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●      【交易提示】
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●半周新股申购一览
7 h7 I2 x2 g( a) t  o# K, h2010-06-07
江苏神通（002438）本次发行2600万股。
/ q6 a9 o% ?' z. o. N6 _星网锐捷（002396）本次发行4400万股。
誉衡药业（002437）本次发行3500万股。
+ G) E9 T* {, O8 ]" G. w# D$ C启明星辰（002439）本次发行2500万股。

, C. Z' i# e% r! ]●半周解禁股一览
2010-06-07
: Q6 r* @! _) Q2 Z新华制药（000756）：本期解禁股份16492.07万股，占总股本36.00%，解禁市值124680.04万元。
; k% C/ J5 ^* u" `酒 鬼 酒（000799）：本期解禁股份3238.21万股，占总股本11.00%，解禁市值41157.63万元。
& @9 ]" o3 ?* l8 v7 j% ^美 尔 雅（600107）：本期解禁股份9088.24万股，占总股本25.00%，解禁市值83702.68万元。
' h0 v3 L# I4 l0 N*ST建通（600149）：本期解禁股份1431.78万股，占总股本4.00%，解禁市值7302.08万元。
2 @' w, N  K7 k" x( i9 ^+ S) C金丰投资（600606）：本期解禁股份12432.80万股，占总股本29.00%，解禁市值88397.24万元。
2010-06-09
" `0 W) c4 s; K8 ]国栋建设(600321)：本期解禁股份1138.80万股，占总股本5.00%，解禁市值13654.21万元。
8 Z( |0 Z# F7 D4 h北京城乡(600861)：本期解禁股份1584.02万股，占总股本5.00%，解禁市值14905.67万元。
2010-06-10
% c$ U% S& L. e华微电子(600360)：本期解禁股份2360.00万股，占总股本5.00%，解禁市值18337.20万元。
* s% x+ Y7 `! B$ @$ s7 \' W神马股份(600810)：本期解禁股份23417.21万股，占总股本53.00%，解禁市值247285.74万元。
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$ W" y1 v6 K$ E: B( z●      【热股聚焦】
7 I* Z# p# d# T/ e5 B# d- r, P7 I5 W---
! ^: _& J# r! G! w% u* P4 N8 I3 ?6 l+ G●汉威电子(300007)：公司以收购及增资方式投资郑州春泉暖通节能设备有限公司57.14%的股权，总金额1200万元，其中收购股权需600万元，增资需600万元。公告显示，郑州春泉致力于建筑环境和节能领域产品的开发，是国内建筑暖通节能的先行者和倡导者。郑州春泉原股东承诺和保证，郑州春泉2010年实现销售收入不低于1350万元，实现净利润不低于400万元；2011年实现销售收入不低于1890万元，实现净利润不低于520万元；2012年实现销售收入不低于2646万元，实现净利润不低于700万元。2013年及2014年净利润不低于2012年水平。公司是国内气体传感行业龙头厂商，拥有完整产业链：公司主营业务是气体传感器、气体检测仪器仪表、气体检测控制系统的研发、生产、销售及自营产品出口，拥有从气体传感器--气体检测仪器仪表 D D气体检测控制系统的完整产业链，产业链各环节已经形成了良性循环，为公司建立行业领先地位提供根本保证。
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●晋西车轴(600495)：公司在精锻技术上处于国内领先，目前已经具备生产高速动车车轴的能力，但是由于安全考虑，铁道部目前还没有把国产化车轴标准制定出来，因此公司高铁车轴产品迟迟难以配套国产动车组。高铁是未来我国铁路客运发展的方向，而铁道部也将动车制造的国产化率提高作为促进我国高铁产业发展的重要手段，公司的高铁车轴产品已经有小批量的供货给西门子，产品质量已经得到了海外客户的认可，公司未来非常有可能获得国产高铁车轴的订单。

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