德国将救助本国银行而非希腊

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　　希腊今年财政赤字和债务服务的成本达到320亿欧元。德国和法国迟迟不愿向希腊提供紧急援助，个中原因并不十分清楚。有可能是因为希腊未能提出明确的财政预算方案，甚至把财政预算当成儿戏。就在宣布将把今年财政赤字占GDP的比重控制在12.7%之后不久，希腊马上又改口说今年的目标将是12.9%。今天惠誉刚刚将希腊的债务评级调降至BBB-，并根据这些因素给出了负面的评级前景。
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　　如果希腊违约，德国银行最高可面临400亿欧元的损失。德国政府将是这些银行唯一可以指望满足其资本需求的机构。因此，德国有两种选择，要么救援自己的银行，要么救援希腊。然而，事态的发展很可能让德国放弃希腊、转而援助自己的银行。局势的演变过程可能是这样的：

　　1 欧元区和支持救援希腊的国际货币基金组织(IMF)发现希腊的问题比原先预计的更为严重。欧洲央行则爱莫能助，因为它没有提供注资的权限。

  t2 g* s5 x: ~! j: a! [　　2 希腊未能提出一份切实可行的削减赤字方案，继续让欧元区其他国家、债券持有人和资本市场怒发冲冠。
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　　3 大家继续看空希腊债务，使得希腊借新债还旧债所支付的利率(国债收益率)不断攀升。最终希腊将来到这样一个关口：市场需要获得10%的收益率才愿意购买其国债。
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　　4 德国是欧元区唯一有财力帮助希腊解决债务问题的国家。资本市场发现，德国将不得不以远远低于公开市场上的利率向希腊提供贷款。

7 h' _$ Q' }9 ~　　5 德国拒绝希腊提出的以零利率提供5年期贷款的要求。
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$ v" D) h5 W! I& z9 L  i0 I4 K- l8 g! C　　6 希腊急忙退出欧元区，以便能够利用货币贬值的工具。
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! J3 ^% d; K* b# T　　7 就在希腊可以进行货币贬值的时候，它丧失了清偿力。
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7 Y2 b5 T+ G( q$ s; }9 u9 e1 I　　8 希腊违约。
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5 F! _5 B. v$ L: ?$ @　　9 欧洲银行因持有希腊主权债务而面临1000亿欧元的亏损。
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# _  H! R' H. g0 G. h; Y4 p　　10 德国将原本打算冒着风险贷给希腊的资金用来救援自己的银行。
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! u& K1 d! ?4 v# K" k  w　　注：本文作者是24/7 Wall St著名分析师道格拉斯·麦金太尔(Douglas A. McIntyre)。

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