黄金泡沫必将破灭

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　　新浪财经讯 美国证监会(SEC)资深政策顾问里克·布克斯泰伯(Rick Bookstaber)3月10日在RGE EconoMonitors发表评论文章称，黄金泡沫是对冲基金和其他投机者吹起来的，而他们最近的动向让我们怀疑他们可能正在撤退。
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　　以下是评论文章原文：

5 `! g: V! E7 m$ q' L/ b　　下面这篇文章仅代表我个人的观点，而非证监会或其雇员的看法。
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2 W, @7 g3 o2 f6 i+ c7 C+ `; @　　我不想花时间去讨论黄金价格到底高到何种程度，这不是一个正在形成的泡沫，而是即将破灭的泡沫。我不想浪费大家的时间去纠缠这个问题，我们所有人都知道这是一个泡沫。

　　乔治·索罗斯(George Soros)已经提出“黄金是终极资产泡沫”。许多顶尖资产管理基金，比如对冲基金Tudor Investment和Paulson & Co，正在不断增持黄金。保罗·图德·琼斯(Paul Tudor Jones)最近称黄金“有其天时与地利，现在所占的是天时”。各大银行在它们的研究报告中也支持这一观点。高盛的一份研究报告称明年金价会涨到1400美元。汇丰的查尔斯·莫里斯(Charles Morris)更加乐观，他说：“我绝对相信黄金正在形成泡沫，但这正是你要买入的原因。”他，以及不少专业而不理性的经理人，认为黄金最高可以涨到每盎司5000美元。
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　　比这一广泛共识更为有趣的是，这一共识向我们透露了市场背后的动力学。
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& S  D5 _3 x  k5 j/ H+ k$ r8 Q# n: r　　赤裸的泡沫

6 w4 ~2 Y- c/ O, O　　通常情况下，市场都会有一种掩盖泡沫的倾向。我们往往会用各种貌似正当的理由来装饰泡沫。这就好像一个男子刚刚做完爱，他也会装出一副正人君子的样子，仿佛他的兴趣背后还是有一些实质性的东西。对于网络泡沫，人们给出的理由是，砖瓦世界的逻辑不适用于网络世界的“新范式”。对于日本股市泡沫，人们给出的理由是，疯狂的市盈率没有考虑到日本会计体系的某一两个微妙特征。
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5 C7 K+ B9 y) P" |4 U0 C/ ?7 o　　但是对于黄金，除了说“五千年来黄金一直是一种价值储存的载体”，人们似乎都甚至不屑于去找什么正当理由。当然这句话到目前为止并不算错，不过它并未说明这一“价值储存”究竟应该值多少钱。
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. I6 x: ^2 K% O( o" W0 P& n　　狂吸和猛抛
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　　大家都知道，“对冲基金”与“高度机密”往往是同义语，那么如此多顶尖对冲基金经理人出来大谈他们的黄金投资，这难道不值得怀疑吗？保尔森和索罗斯都有很高的黄金ETF仓位。我们知道这一点，是因为如果你购买ETF，他们就会显示在你的13F备案当中。的确，在股市当中投资，你的买卖信息不可避免地会泄露到市场中，但是从一种资产来讲，你有很多的方式去建立头寸，而不必让别人知道。

　　这些对冲基金采取一种高度可见的路径来管理自己的头寸，这说明他们所玩的游戏不过是在利用羊群效应。13F报告有严重的滞后性，因此如果整个派对正翘首期待着，而他们已经偷偷从后门溜走，没有人会察觉到。支持看涨观点的偏偏又是高盛，这又说明什么呢？他们是否会在他们认为黄金上涨过头、他们打算退出或者做空之前让所有人知道呢？也许他们已经在撤退或者做空了。
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1 o6 e0 C: l. N: z3 \) P　　羊群效应、乌合之众与“十大”

) \6 Z* U8 f0 s2 q　　然而，就像过去无数次那样，我们都是从众者。羊群效应是一种古今皆然、放之四海皆准的市场行为，但似乎不够理性。当然，它并不局限在市场中。如果许多人都认为我们喜爱的艺术家或者演员是最棒的，我们会感觉更舒服。一首歌，如果我们知道很多其他人也喜欢，我们会变得更加喜欢它。因此我们都喜欢所谓排名，比如杂志上的“十大性感女星”、“五大最佳电影”、“100部畅销书”，诸如此类，即便它们只是一名编辑和五名记者开一个小会搞出来的。

/ V5 R/ h7 o3 B7 G2 n6 g0 F　　羊群效应可以解释为人类早期的一种理性行为，因为当猛兽逼近的时候，我们会一起逃跑。那时候从众是合乎逻辑的。当人们进攻一个部落、杀死一头猛兽、阻击入侵者或者开拓一片新的疆域，是需要集体行动的。不论要做的是什么，你都确信无疑，一堆人一起干肯定要安全许多。
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　　这种从众心理具有很强的自发性，它是与生俱来的。但是就黄金泡沫来讲，我们就要推进到下一个概念：约定的从众。所有人似乎都乐于同意这是一个泡沫，大家一起参与到这个泡沫中来，以一种理性的、上流社会的方式。我们所有人一致决定，这将成为第一热门，成为“十大”之一。不过，也许我们应该问问，是谁在带领这一群乌合之众，谁是领头羊，因为我敢保证，他们将会默不作声地从队伍中站出来，一边却怂恿我们排着队坠下悬崖。

紫光

为了维持繁荣，美国可以随意的开动印钞机，从这个意义上讲，美元才最有可能形成最大的泡沫。所以黄金泡沫是否破裂取决于美元泡沫是否破裂。

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