美股评论：风暴中的投资机会

老杨

http://www.sina.com.cn  2008年12月01日 20:43  新浪财经

' e4 O+ M. z) z# N2 B. U
# s+ V; \: j+ K9 F+ p- n　　【MarketWatch弗吉尼亚12月1日讯】对于股市而言，当今的熊市真正可怕的地方还不是其本身，而是市场的暴跌带来了极大的恐惧，这恐惧的程度为近几十年来所仅见。
+ d6 D: a* p% N7 i
　　我们的确已经亲眼目睹了一系列堪称是空前的事情：美国政府接管了房利美、房地美和美国国际(AIG)，却又放弃了雷曼兄弟，他们的做法现在已经被广泛认为是一个错误，因为这做法造成了一系列附带损害。此外还有漫长的总统选战，由于其本身就带有推动动荡的天性，更进一步增加了人们的焦虑。
2 D. ^# K% X2 ]1 i* `
　　人们相信，美国政府乃至于全球其他国家政府对经济的大规模干涉是理所应当的，这么做将有效地杜绝一场真正意义上的浩劫发生的可能。
" t9 Y/ z$ b6 Q: a5 X2 e; K
　　今日的市场已经和几周之前有了本质的不同，因为它已经将最糟糕的衰退前景消化得差不多了。有鉴于此，我们不能同意多数人的意见，相反，我们预计股市从现在到年底的这一段时间之内将拥有较为出色的表现。

　　最近几年当中，家得宝(HD)一直是一支投资者惟恐避之不及的股票，只是，那原因并非在于住宅市场的崩盘，后者当时尚未开始。他们出现了企业和消费者脱节的情况，无法为人们提供舒适的购物体验，也失去了对开支的控制管理。然后才是住宅市场崩溃，股票价格遂遭到了进一步的损害。
' P: M0 z# c. m) R1 d0 Y  A
/ w6 `. n3 X) `　　这时，新首席执行官布雷克(Frank Blake)上任了，还带来了新的管理团队和新的战略计划，他们更加专注于消费者的满意度，以及开支的控制，于是就为2008年奉献了一段非常有趣的故事。布雷克和他的团队关闭了那些无利可图的店面，暂时搁置了开设五十家新店面的计划，同时在加拿大和墨西哥市场却锐意进取。在开支控制方面，他们已经获得了稳健的进展，至于消费者满意度，也得到了明显的提升。此外，从人口统计学角度看来，拥有住宅的人总归是愈来愈多，而且住宅库存的年头也越来越久，这就注定了住宅修缮和装修将在消费开支中占据愈来愈大的比重。最后，一片狼藉的住宅市场现在已经显示出来一些复苏的早期预兆。目前，家得宝股票的股息收益率为4.5%，以每股盈利预期为参照的市盈率在12左右，显然已经做好了反弹的准备，我们为该股确定的一年期目标价格为35美元。

5 v% I3 u* l& Q, l　　即便从整个消费科技产品行业看来，苹果(AAPL)为顾客提供的也是最出色的商品之一，而且他们还拥有一个忠诚度极高的消费者群体，只认苹果，不认其他品牌。苹果的独创性是举世无双的。正是由于前述这些因素的存在，苹果的股票才名正言顺地获得了30左右的近五年平均市盈率水平。可是今天，假如我们以未来盈利预期来计算市盈率，我们就会发现，它现在的市盈率也不过只有13左右，我们认为，对于一家未来五年将实现20%增长速度的企业而言，这样的股价当中无疑是蕴藏着巨大的价值。目前，苹果拥有大约245亿美元的现金及等价物，账面上没有任何一点负债，面对当前的经济风暴，该公司无疑要比其主要竞争对手更加坚强，当风暴过去之后，它也将变得更加强大。尽管我们并不认为管理层会迅速恢复股息的派发，但是该公司却的确可以在当前业已遭受相当程度打压的股票价位上进行回购，这同样可以为股东创造价值。假如iPhone的圣诞购物季节销售成绩达到了我们的预期，苹果股价大涨的日子就不会远了。我们为该股确定的一年期目标价格为150美元。

8 d, `* H. b  F　　波音(BA)是最大的商业航空制造商，也是次大的国防承包商。他们的长期前景是任谁都不必怀疑的，只是短期的一些麻烦遮蔽了人们的视野。近期，一次机械师的大罢工使得公司付出了大约21亿美元的代价，但是被迫延迟的出货额度将在未来几个季度当中得到补足。尽管罢工造成了相当程度的消极影响，但是波音产品的需求并没有因此受到损害，对于经常会延迟出货的787，市场也兴趣不减。波音的七年大宗订单，其规模达到约3150亿美元，仍然令人叹为观止。波音的业务多元化程度也非常值得一提，订单只有10%左右是来自美国国内的航空公司。伴随能源价格的潮涨潮落，对于波音新型的、更加节约燃料的飞机的需求正在不断增长，无论在美国市场和全球市场都是如此。目前，中国、俄罗斯和印度等新兴市场都在持续成长，它们对于波音产品的需求未来几年无疑也将水涨船高。波音股票的股息收益率目前为4.3，参照盈利预期确定的本益比只有6左右，远远低于过去五年23左右的平均水平。从价值型投资的立场出发，我们可以看到，波音当前的股价已经接近其历史性的低点，意味着难得的买进机会已经出现。我们为波音股票确定的一年期目标价格是73美元。

* G* A* a7 \  X$ j　　默克制药(MRK)可以说是一个货真价实的沉睡者，现在正为我们提供着机会，让我们可以从医药行业最新的现状当中获得好处。目前，医药公司纷纷收购生物技术公司，或者与生物技术公司建立合作关系，以谋求开发新的药品，为自己创造新的成长点。由于当前的信贷危机，手头现金充裕的默克实际上是处在了一个非常有利的位置：那些规模较小的生物技术公司总是在为研发资金的来源发愁，在当前的环境中为了获得资金不惜付出任何代价。只是，迄今为止，股市的行情尚未充分反映出医药行业的前景因为信贷危机而发生的这种戏剧性变化。从价值型投资的立场看来，默克当前的股价无疑是很有吸引力的。默克当前的股息收益率水平上6.3，参照盈利预期的市盈率大致为7，手头的现金储备有68亿4000万美元。该公司已经启动了重组计划，到2013年，这一计划将裁员12%，预计将为公司节省38亿美元至42亿美元。我们为默克股票确定的一年期目标价格为40美元。

& S$ q' y1 o" N: s" c& F　　(本文作者：Bernard F. McGinn)