美国的债务其实在减少

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　　所有人都知道，美国的债务负担太沉重，可是很多人都不知道，情况其实是正在改善，而不是恶化。

( _4 R# C0 p4 z/ e9 ^# S) A5 ~　　一点点地，我们经济身上的债务负担正在减轻，逐渐修补过去十年、二十年乃至三十年举债过度所造成的破坏。

, [4 Y6 h$ S+ U- B2 e/ x+ _& h　　如果你想要知道经济增长的脚步为何总也不能强而有力，答案其实并不复杂。风暴来袭四年之后，经济依然在去杠杆化的进程之中。当所有人都专注于增加自己的储蓄，任何经济也不可能火爆增长。
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, ?6 q( }5 ], g9 R# B　　合计公共部门与私营部门，全部国内债务相对于经济规模的比例在过去十年当中达到峰值之后，已经连续下滑了十二个季度。联邦债务在过去四年当中迅速增加，很大程度上模糊了我们的视线，干扰了我们的思考。不错，公共部门的债务情况是非常可怕，但是经济的整体债务水平还没有到那么让人担心的程度。
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　　尽管有太多的经济学家和政治家都在一再警告我们，说过多的公共部门债务是多么危险，但是却几乎没有一位预言家站出来，谈论私营部门债务过多的危险性。然而过去三十年——三百年也一样——的历史却明确地告诉我们，无论是哪个部门的债务，一旦过多都会对国家经济乃至全球经济造成系统性风险。
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9 z' f' B$ f7 A0 M: b2 I　　我们都看到，政治家们，经济学家们，茶党的支持者们，以及国会预算办公室，大家的眼睛都在紧盯着政府的债务，但是实际上，导致2008年金融大崩溃的，并不是公共债务的尾大不掉，而是私营债务的积重难返。我们还必须知道的是，在当前的欧洲债务危机背后，其实也是私营债务在作祟——当然，危机爆发以来，其中一部分已经被转化为公共债务。

: g) }* b' T& j& [5 p　　伴随关于联邦预算赤字的政治的花言巧语不断升温，我们将整体债务重新引导回可控范围内的进程，在我们的眼中也开始变得扭曲起来。实际上，如果你只去听那些保守的言论，和他们一样害怕我们会如何遭遇债务世界末日，你就不会看到真实的情况——美国所做的比那些言论描述的要好得多。

! y' \' T! R6 V" `1 j, q　　事实上，2009年6月衰退结束以来，美国债务的增长速度已经达到了有记录的1950年代早期以来的最低水平。尽管那时至今，华盛顿确实是大量举债，但是私营部门却是在还债，几乎将政府的举债完全抵消了。
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, K. A: ~2 T9 K9 x　　由于美国的家庭、银行、非金融机构，以及州和地方政府都在迅速去杠杆化，债务相对于整体经济的比例已经大为降低。具体而言，债务对国内生产总值的比例已经从3.73比1降低到了3.36比1。
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3 z+ F8 x. D" _8 x& }2 {- ]　　衰退正式结束以来的是一个季度当中，国内债务仅仅增加了7020亿美元，增幅只有1.4%。相反，在衰退开始前的十一个季度，即2005年至2007年的泡沫年代中，债务增长10万7000亿美元，增幅28%。

　　事实上，那时不仅是美国，其他发达经济体的债务也在增长，而且大部分也都是来自私营部门。

　　债务是在以一种无法持续的速度增长，但是为美国和全球经济增长引擎提供燃料的，也是这些债务。
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　　专门研究债务问题的经济学家们发现，对于经济增长而言，一定水平的债务是必要的，但是如果外债过多，就会对经济造成损害。一旦债务总规模越过临界点，增加更多的债务就会对经济增长造成长期削弱，哪怕短期内可能形成一个繁荣的泡沫。

2 S* Q/ ]" ?# k7 J　　“如果水平较低的话，债务是个积极因素。这可以为经济增长及稳定做出贡献。”国际结算银行经济学家塞切蒂(Stephen Cecchetti)、莫哈尼(M.S. Mohanty)和赞波里(Fabrizio Zampolli)在去年8月联储Jackson Hole研讨会上提供了一份论文，指出，“越过一个关键点，债务就会变成危险和过剩的”，就会导致波动，让金融体系变得脆弱，以及抑制增长。甚至，正如我们所看到的，真实经济的规模还将因此受到打压。

- E7 C. q0 C# g& y0 e& [$ L& E　　塞切蒂和他的同事们发现，一旦非金融企业债务达到国内生产总值的90%左右，或者是家庭债务达到85%左右，或者是公共债务达到85%左右，局面就会失衡。
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　　现在，美国的家庭债务相对于国内生产总值的比例已经从峰值的98%下滑到了84%，非金融企业债务从峰值的83%下滑到了77%，金融行业债务从峰值的123%下滑到了89%，公共债务则从56%增长到89%。
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　　私营部门的去杠杆化进程仍然还有很长的路要走，这不仅仅是基于经济学原理的判断，也是基于人们现在实际行为的预期。银行和家庭依然在削减自己的债务，而非金融企业则再度开始借贷，但是正如联储提供的最新数据所显示的，规模极为有限。

2 u# p9 ~* ?9 U6 t9 g* J/ g5 f& O. v　　McKinsey今年早些时候发布的一份报告显示，美国家庭债务要回到可以接受的水平，去杠杆化进程恐怕还要持续两年的时间。

# Z" Z* g$ O$ c( F. ^　　如果McKinsey的判断是正确的，那么美国经济的低增长之路显然也还要再走上两年。(子衿)

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