通胀恐惧的突然消失

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　　突然之间，在短短几个月的时间里，通货膨胀的恐惧就退到了幕后，让位给其他更加让人倍感压力的忧虑。
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　　要说五个月之前，金融市场最担心的莫过于通货膨胀了。这担心当然有其自己的道理，毕竟联储已经向我们的银行系统注入了太多的流动性。

- l7 V( E+ I/ L0 l" `　　许多人都会记得著名经济学家弗里德曼(Milton Friedman)的忠告：通货膨胀，归根结底是一种货币现象。

) [) T/ G3 M+ m: t! }　　可是，此一时彼一时。

! v8 f2 O# R% c3 I" G% s　　修订之后的上半年数据显示，我们的国内生产总值增长速度已经缓慢到了爬行——平均成长年率不足1%。每月调查数据还告诉我们，这一爬行的步履还蔓延到了第三季度当中。
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' ?3 j/ r% @  N. y% V　　在所有这些之外，经济政策在今年还缩紧了，而且预计在未来几个月当中还将越缩越紧，不消说，这些都是华盛顿的政治气候使然。

" s' i: {8 ^: w　　这一点在劳工统计局发布的每月就业数字当中体现得非常明显。尽管私营部门雇用人数已经近两年持续增长(只是速度乏善可陈)，但是政府雇用人数却在持续缩减，使得整体支薪人数看上去显得更加糟糕。
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　　在9月报告当中，10万3000人的增幅比预期来得要小，而且还是被扭曲的数字——有4万5000名Verizon的罢工员工重回岗位，而这些人并没有被计入8月的数字。

/ h) E5 |, ?0 g2 D( Z8 k* p　　当然，更加重要的，还是近期的趋势。
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　　在今年前四个月当中，支薪人数还能够以每月17万8000人的速度成长，但是过去五个月当中，这一平均速度已经下降到7万人上下。失业率连续六个月在9%以上，而所谓不充分就业率还在提升之中。
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　　在夏季当中目睹着这一切的进展，金融市场最终得出了结论：如此疲软的一个劳动力市场是不可能带来薪资增长的结果的。正常情况下，劳动力成本都是企业开支中的最大头，而在当前局面下，他们显然没有急迫要求通过产品涨价来维持利润率。

" L' U0 C- \, G$ x2 k  {　　债券市场是最早意识到通货膨胀前景的变化的，发现威胁突然消除了——说来好笑，这一次通货膨胀恰恰是联储的目的。

2 l+ Z) Z" F5 H9 R+ U# O$ k' U- o　　于是乎，他们对利率进行了打压，而且受到打压的程度，普通国债明显超过抗通胀国债。结果就是，两种国债之间的利率缺口一举缩小到大约一年时间当中最小的程度。
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　　尽管短短五个月之前，这一缺口还处在近三年的创纪录水平。
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　　这样一种戏剧性的变化，可以说是积极性与消极性兼而有之。从好的方面说，物价上涨的速度终于不会再持续高于劳动者的收入增长速度了。与此同时，退休者和其他固定收益投资者也都将得到水涨船高的好处。

　　从坏的方面说，这一变化的根源还是在于经济的萎靡，在于经济可能会陷入新的衰退——如果它真的离开了前面的衰退的话。这一萎靡的最重要原因，就是前面提到的财政紧缩，而财政紧缩的最重要原因则是对赤字和债务问题不合时宜的担心——现在，刺激经济增长才是根本任务。
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7 T& {* e. a: l- v0 I　　希望我们的政治家们能够及时醒来，不要后悔都来不及。(子衿)

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