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现在,我们的经济又减速了。4 e0 J- B: l& l3 G7 E2 o8 k
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正常情况下,当经济走出衰退,开始复苏,我们在最初一两年间看到的应该是一条平滑的曲线,而增长率出现波动则是以后的事情。
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可是,这一次的复苏不同,早早就出现了颠簸。1 S8 } `" C! t6 n X
: [8 N8 M# ^$ X J. C: r 去年,正在复苏度过一年生日的前夜,经济在春季突然减速,似乎前两个季度并没有出现过相当强势的增长似的。当时,大家的预期是情况很快就会好转,但是夏季依然是暗淡无光,直到全年最后一个季度,经济才再度迈开了脚步。
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这种过早出现的颠簸不但让预言家们跌落了一地眼镜,更让股市如坠五里雾中。 g$ o$ C2 }6 ~$ \1 V) v- z* a
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道琼斯工业平均指数一度从2009年3月的多年低点上扬近一倍,但是之后就脚步蹒跚,直到去年夏季才站住了脚跟。从那时到现在,股市也一直在攀越经济必须攀越的预期。
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; G0 t4 f# g! O( h m 经济不能说是令人失望。在2010年第二季度小涨1.7%之后,第三和第四季度的增幅分别达到了2.6%和3.1%。
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这已经足够让市场在2011年最初的几个月当中集结起前进的力量了。除开3月间的短暂插曲之外,道指一路上涨,一直涨到4月底,可是到了这时候,人们又明确地意识到,经济又一次让预期跌破眼镜了。0 I) M1 E3 B2 h+ W
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伴随第一季度的数字开始呈现出来,愈来愈清楚的是,经济的脚步又一次陷入了泥泞。经济学家们原本的判断是,第一季度的经济增长年率应该有4%左右,但是实际的数字却只有1.8%,还不到预期的一半。3 d( @0 O0 R7 [- ]$ l! y$ W4 h3 \
6 r. B, Q( V/ x/ k) J3 U" f 更加让人难以乐观起来的是,看上去,这种疲软态势在这一季度还将延续。股市对这样的一种变化当然不可能免疫。自近期的高点以来,大多数主流股指都已经连续六周下跌了,这种状况2002年以来还是首次出现。
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8 W1 f& X' C9 S# M5 O* } 正如我之前就曾经不止一次指出的,经济学家们在寻找去年疲软的解释时,反应还是很迅速的。今年也是如此,许多人都说这是若干“顶头风”的产物。) r, C( d# V& C/ \: x
# B" q: P3 \- a! n 这些不利因素我们现在都已经非常清楚了。它们包括油价的上涨,日本的地震,欧洲的债务问题,糟糕的天气,疲软的住宅市场,以及华盛顿围绕预算爆发的争吵。
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- u e& x5 t4 n% H+ i+ D6 h, h 这些按照预期都会很快尘埃落定,让经济在第二季度可以回到较为正常的增长率上。然而,他们又一次判断错误了:这一季度和前一季度是一样的疲软——如果不是更加疲软的话。; [6 ?+ S9 M0 z' }! _7 \/ `
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不过,观察家们可不觉得汗颜,他们又宣称,这只是暂时的问题,经济增长将“毫无疑问地”于年中回到正轨。不过,我可不敢苟同,我相信,他们很可能又要将过去的剧目再重演一次了。
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% Z3 x' G6 [4 b w( r1 k8 z' J 除非经济政策发生变化,今年余下的时间看上去将会和上半年没有什么不同。还有,明年看上去也会一样的疲软。原因其实并不复杂:
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! c" L& |+ D% @; L/ ^4 b* m ——财政紧缩就要到来了。近期的减税即将到期,开支很可能将会被削减——不然的话,难以想象两党可以就债务上限达成妥协。
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——货币政策前进的脚步将是尽可能快。QE2的结束将会导致更高的长期利率。
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——新监管机制将使得银行放款和企业投资都处于沉闷的局面之下,而更高的视频和能源价格还将继续打压消费者的购买力。3 b1 L( v! B+ B; X# G
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——住宅市场还在拖后腿,政治家们还在为预算赤字、债务上限和所有可能的话题而争吵。& @2 ]- V5 s% b: O5 I
6 {1 t6 {2 F3 H# E, ?9 G 哪怕我们不会经历一场双底衰退,我们也会觉得我们在经历一场双底衰退,不信你就去问那些找不到工作的人。(子衿) |
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