买入大全新能源

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　　大全新能源(DQ，买入)公司管理层在1月5日晚间上调了4季度利润预期，这得益于该公司多晶硅工厂的产量超过原定计划。我们预计该厂的年产量将高于4500公吨，比原定产量(4300公吨)将多出约200公吨。我们预计该公司在4季度的产量会在930-950公吨之间；之前的预测产量为825-850公吨。我们提高了对大全4季度和2010年业绩的预测，以体现该公司更新后的财测。我们继续认为这支股票的上涨势头可观，将直逼我们20美元的目标价，因此我们重申DQ股票的评级为“买入”。

! N' W0 Z$ T: V. l7 \. Q4 a9 j2 |　　多晶硅生产超计划

9 _4 g  p6 F9 I1 z0 A" T+ ~+ K9 ?/ k　　该工厂在4季度76天内生产了940公吨多晶硅，我们估算该厂的多晶硅日产量为12公吨，年产量为4514公吨。我们对该公司2011年业绩的推算模型建立在4400公吨的产量之上，这表明我们的推算还有一些上升空间。我们相信在12月15日消除生产瓶颈的工作启动前，该厂已满负荷运转。该厂已于12月26日恢复生产。因为恢复满负荷生产大致需要5天时间，我们推测该厂从2011年起将开始全力生产。

　　大全新能源已宣布第二期扩建选址
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& L7 V9 Q5 }0 v; m/ Q3 w. U　　与其IPO陈述内容一致的是，大全管理层正在执行他们的第二期3000公吨多晶硅扩建计划。新的厂房将位于新疆，报道称那里的电价比大全万州多晶硅工厂的电价低一半。我们预计多晶硅生产总体成本的40%直接源自电价。此外，我们相信大全有望得到新疆自治区政府的大力资金支持。
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　　若我们将本行业平均的10倍市盈率赋予大全的股票，相对目前的股价，我们认为大全股票有巨大的上升空间。我们认为，如果多晶硅价格高于我们估算模型所设定的价格，那么我们的预测和目标股价都会被证明是过于保守的。(多杰)