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可以毫不夸张地说,几乎所有的主流经济预言家们都没有能够判断到2007年的信贷泡沫崩溃,以及继起的大衰退,不过,在对复苏进行预测的时候,他们倒是正确的。
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& Z: }2 w9 [9 N- n; z6 K4 _5 _ } 是的,去年此刻,我在根据他们的观点撰文对2010年进行预测时,就曾经写道:“美国经济正在跛行——而非飞奔——走出2008年至2009年的大衰退。”. Y+ z' u0 p; ]3 G! y) g
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“经济学家们表示,2010年的经济增长预计将是稳健的,但是速度会很不起眼,估计只有3%上下,就业机会大规模增长的希望极其有限,明年此刻,失业率仍然将与10%相距不远。”
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0 V" s! {( [. g) s 正在发生的事情难道不正是如此吗?" b1 D: i' j# L8 i: S5 `0 u
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大多数预测家和观察家那时候都相信,我们将要面对的复苏会比正常情况下疲软不少,而导致这一幕发生的原因,我们已经在各处看到了很多论述。通常情况之下,在一次严重的衰退之后,经济都会在一段时间内迅速扩张,增长速度达到5%,甚至8%,然后才是重新回到巡航速度。
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可是,几乎没有人相信2010年会出现这样的情景。专家们强调,美国人的财物状况已经严重失衡。债务必须偿还或者是减记。就业机会的增长速度甚至跟不上人口的增长速度,而薪资又止步不前。个人消费增长速度预计至多只能说是适度。住宅问题仍然是很多麻烦的根源。
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/ f) | i7 X! F$ y 与此同时,由于经济当中大量闲置产能的存在(没有工作的工人,没有运转的机器,大门紧闭的厂房、办公室和店面),这就意味着通货膨胀想要抬头还是非常困难的。. ~5 I! ~, q, z! Q
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尽管也有少数人发出了强烈的警告,预计由于联储和政府向经济体系注入的海量资金,物价将全线大幅上涨,但是即使,通货膨胀的增长势头远远不及预期。在过去十二个月当中,消费者价格指数涨幅只有1.1%,而核心价格指数涨幅则为0.8%。
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- } B! Q9 ]! `. D) @ 整体而言,可以说预言家们对经济增长情况的判断是正确的,但是在通货膨胀预测上则失算了。3 W! U" {5 H, n7 M
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由于他们没有预测到通货膨胀在今年长时间的温和,他们自然也就无法准确判断到利率和联储的情况。一年之前,大多数经济学家们都相信,联储今天应该已经将短期目标利率提升到大约1%了,但事实是,这一利率现在还盘旋在零附近。
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过去预测的现在就是如此。那么,现在来预测2011年的未来,又是怎样的情形呢?
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9 }; m0 ^& C" H 不知该说幸运还是不幸,他们的预测现在几乎和一年前完全一样:稳健但迟缓的经济增长,带来更多的就业机会,更多的投资和更多的开支,但是与此同时,情况改善的速度将是很缓慢的,我们仍然很难嗅到真正经济繁荣的味道。& G. o& a1 Z8 O& }( S2 z% {
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根据Blue Chip Economic Indicators搜集的数据,目前经济学家们最新的普遍预期是:美国经济2011年的增长速度将为2.6%,全年失业率平均水平9.4%,到年底将降低到9.2%——当然好于11月的9.8%——消费者价格指数将上涨1.5%。
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这一预测看上去几乎就是2010年预期的翻版,几乎说不上什么改善。或许,就经济前景而言,我们所能够听到的最好消息,也就是一些原本非常著名的熊派,现在的情绪已经变得略略乐观了一些,比如高盛的哈祖斯(Jan Hatzius)和美林的哈里斯(Ethan Harris)。他们也承认,复苏已经开始变得可以自我维持了,双底衰退的可能性已经大大减小。
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“美国的增长前景已经有明显的改善。”高盛经济学家麦凯维(Ed McKelvey)在研究报告当中写道,“我们认为,在一个债务收益比相对较低的环境当中,私营部门去杠杆化的脚步也会相对较慢,带动信贷品质的改善,以及让放款标准变得较为适度。”1 Z# ^7 g. f. s4 {0 y1 r" z
4 i$ h9 x5 i6 A 尽管有相对而言更加乐观的预期,但是失业率短期之内仍然将保持相对较高的水平。麦凯维的预期是,失业率未来一年之内都不会低于9%,而到2012年底时,则有望降低到8.5%。
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Pierpont Securities首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)的预期相对而言则乐观一些,他认为,2010年相对而言其实是个普普通通的年头,这主要是因为企业面对着太多的税务、监管,乃至最终销售额方面的变数。
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斯坦利在最近的一份研究报告当中写道:“我预计雇用行为将出现戏剧性的改善,明年的每月支薪人数平均增幅预计将超过20万。”他认为失业率要降低到8.5%,这一目标明年年底就可以达成。
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当然,从后见之明的角度看来,所谓普遍预期似乎总是会错过某些显而易见的东西。那么,在预测2011年的时候,他们可能会漏掉什么呢?% h4 X8 N9 o, Y7 e+ p7 [2 X8 H( D8 A
( c: p& m2 e: t. K7 U0 J4 V 当然,很多方面都可能会出状况。我在这里将只说两件事情,或许还会有其他的,就靠大家来补充了。
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住宅市场仍然是个巨大的变数。房价或许还会进一步下跌,这就意味着还将发生更多的抵押赎回权丧失,中产家庭将进一步损失掉财富和机动性。至于抵押赎回权丧失会对银行系统造成怎样的影响,则现在还难以确定。某些地方银行现在已经有倒闭的危险了。
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+ Q- Y: \+ \6 `% ^ 欧洲债务危机的恶化也完全可能会搅乱金融市场,并通过对进出口贸易的影响波及到美国经济的增长。某些美国分析师还注意到,州和地方政府的债务负担也非常沉重了,完全可能导致市政公债的大规模倒债,以及政府机构的进一步裁员。不过,如果经济能够保持持续增长,则市政公债应该不至于出大麻烦。) x( z6 B3 |! C* I g
5 N- n) k+ B: w$ d 经济预言家们因为未能预见到大衰退,已经让自己的名誉受到了损害。好在,2010年,他们判断正确的东西要比判断错误的多出不少。那么,2011年呢?(子衿) |
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