2011全球经济与投资10大主题

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　　1 美国市政公债来到舞台中央
　　预计底特律和至少另外一座密歇根州城市破产，同时关于洛杉矶、迈阿密、奥克兰、休斯顿和圣地亚哥是否已破产的争论将甚嚣尘上。这些城市毫无疑问已经破产，只不过它们还不愿意承认罢了。一旦出现一个大城市破产，将会在市政公债市场惊起千层浪。最好彻底避开市政公债。
　　2 主权债务危机重创欧洲
　　欧洲央行和欧盟希望局势重回常态，可以在2013年更从容地应对。然而市场不会等待。预计爱尔兰的新议会将与爱尔兰总理布赖恩-考恩(Brian Cowen)重新协商出可怕的交易，只要考恩能够同意。葡萄牙和西班牙将会需要救援。欧洲国家唯一让人意外的将是意大利，这是一个谁都不重视的国家。意大利将在信贷市场遭遇强大压力，整个欧元区可能因此受到震动。欧洲银行业丧失清偿力，欧洲央行主席特里谢必须做出选择，要么“剃头”(haircut)，要么大规模印钞。
　　3 美国城市和各州大幅削减开支
# `. }! ^) n$ b! B　　由于共和党人地方长官占大多数、共和党在众议院控制多数席位、以及远为保守的参议院，联邦政府将没有积极性提高对各州的援助。当然，肯定会向一些州提供部分援助，但远远不足以消除削减开支的需要。预计各州将会出现大规模裁员和(或)削减服务支出。城市和各州的节流是一件好事，但将会抵消其他方面的就业增长。因此失业率将会继续维持高位。
# H2 v# `! S! \; C/ n　　4 工会将受到猛烈攻击
　　工会将面临越来越强烈的敌意，不但是在美国，欧元区和英国亦然。预计国会将考虑立法废除劳资谈判制度。如果立法通过，总统将会行使否决权。然而这个问题并不会因此消失。处于困境的城市和各州将会想尽一切办法将合同外包出去。
( E3 c: l2 h3 D$ P) {　　5 中国经济过热和连续大幅加息
4 u0 a2 V# X4 ?$ M" ]8 e- f. l　　中国——所有人都认为最有希望的一片土地——将出现硬着陆。中国也许会增长5-6%，但这远远达不到中国的期望或世界的期望。中国的紧缩政策将会刺破本国的房地产泡沫，更重要的是，将给大宗商品带来压力。
　　6 澳大利亚和加拿大房地产泡沫破裂
' o) o7 m. G% I, l( B) K) u' l　　澳大利亚基本上躲过了这一轮全球衰退，但这次好运用尽了。预计澳大利亚经济将会彻底滑入衰退。预计加拿大经济将随着房地产泡沫破裂急剧减速。美国房地产泡沫的形成过程比澳大利亚、加拿大和中国长许多年，这一点相当重要。
　　7 美国避开二次探底
　　减税政策延期和降低工资税将让美国走出衰退，不过目前的增长预测值依然过高。减税延期仅仅能够让经济维持现状，而削减工资税只不过实行一年时间。大部分人会将多出来的钱支付账单而非消费。预计明年美国GDP增速在2.0-2.5%之间。
& |7 K  L* s( }* N2 p　　8 对全球股市重要的一年
( Z4 F  s& q. E& k　　对于全球股市而言，这将是具有重要意义的一年。显然2010年没什么重要的事情发生，股市的乐观情绪处于极端水平。我对股市没有预测，只有一个建议：现在是投资股市极为糟糕的时机。
　　9 反向脱钩(Decoupling in Reverse)
  Z5 Q6 Z+ ]! z) T3 t9 e+ h　　我不认为2011年任何国家会与其他国家脱钩，包括中国在内。不过，相对而言，美国可能会。欧洲已经毫无希望了，中国经济过热，澳大利亚正在步入衰退，英国只能原地踏步，因此美国2.0-2.5%的增长相比之下可能显得非常不错了。记住，市场已经将美国远高于2.0-2.5%的增长定价在内了，但相对而言，这样的增长速度有可能远远超过欧元区、澳大利亚和加拿大的表现。中国可能增长5.0-6.0%，但已经将10%的增长定价在内了。新兴市场和大宗商品生产国的股市估值是一个严重错误，实际上，股市总体就是一个错误，大宗商品亦然。最后，大宗商品价格下跌将会支撑美元价值，同时有助于美国贸易赤字缩小，尤其是在油价大跌、农产品(18.10,-0.36,-1.95%)维持高位的情况下。如果农产品价格坚挺，其他大宗商品价格大跌，将有助于提升美国GDP。
5 f  l$ n: {5 c　　10 美元将会升值
# R! f$ r) P, a5 }" F　　由于上述所有因素的净效应，预计2011年美元将会升值。
　　相对表现的例子
　　从相对表现而非绝对表现来讲，我看好美国。从经汇率调整的角度来讲，我尤其看好日本。下面是一个假设：如果外国股市下跌20%，美元升值10%，那么美国投资者投资海外股市将损失30%。如果外国投资者购买美国股票，同样美国股市下跌20%，美元升值10%，那么他们的损失将是10%。当然，美国投资者显然会出现20%的亏损。日本从名义角度看具备吸引力，但美元对日元升值可能会抵消一部分。股市总体而言都不是特别有吸引力，也许日本股市可以例外。
- L- o/ z: J% K8 E8 L' z& W　　各类问题
　　上述主题出现的顺序可能非常重要。如果美国的市政公债危机出现在欧元区主权债务危机和中国经济减速之前，那么美元最初的表现可能会不如预期。类似地，如果明年第一季度美元升值幅度超预期，而欧洲和中国按兵不动，那么美国国债可能会展开新一轮下跌，并伴随美元快速飙升。
1 U( G* M$ @6 _6 V1 z4 P/ v9 ^+ U　　我对于黄金、白银和美国国债均无确定的信念，除非欧洲央行决定通过印钞来走出泥潭，黄金还有可能抗跌。
　　美国国债现在处于真空地带，下一步的动向取决于危机发生的顺序以及外国央行的反应。从季节性来看，每年6月份之前国债表现一般都不好。不过现在影响国债的因素错综复杂，包括联储购买国债，因此难以作出预测。
　　2010年全球经济危机归于平静，不要指望2011年还能延续这一态势，这一年将发生许多重要事件。(诚之)

黑蛋

基本论调是，美国没什么问题，其他地方遭殃了。英国人写的？