埃克森美孚的大战略

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　　【MarketWatch旧金山12月15日讯】埃克森美孚(XOM)周一再度让股市大吃一惊，他们斥资410亿美元收购XTO Energy(XTO)的计划再度提醒着人们，究竟谁才是能源行业真正拥有翻云覆雨手腕的角色。

　　埃克森美孚的收购以换股方式进行，而这些股票则来自他们长期以来一直实行的股票回购计划。他们没有使用任何杠杆手段，没有请求任何银行家的帮助。
" w5 w- w5 v- e' K9 b3 E0 I; k* \% ~
) z) E2 C  C# p& t- `　　他们所收购的是一家主要以天然气为主要产品的公司，后者的气田主要位于美国境内和海上。整体而言，尽管他们的收购价格较之XTO的市场价格有着大约25%的溢价，但是埃克森美孚还是捡了个大便宜。目前，在北美市场上，天然气正处于长期的供给过剩状态之中，之所以会出现这样的局面，主要是因为需求的疲软、温和的气候以及过去一段时间中开采的狂热。总之，现在天然气过度充斥在市场之中，这种局面短期之内恐怕是很难改变的。
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5 H: }' }/ r( m  X0 W0 i　　目前，美国的天然气库存较之近五年平均水平竟然高出16%，着实让人吃惊。在此背景之下，纽约商品交易所的一月天然气期货价格自然就只有不足一提的每百万英国热量单位5.36美元的水平。天然气价格太低，一些生产者已经关闭了气井，宣称在这样的情况下，继续开采无利可图。
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　　行业现金流大规模收缩，对于那些家无隔夜之粮的独立生产商而言，这无疑是个巨大的挑战，但是对于埃克森美孚而言，这却是一个绝好的机会。毕竟埃克森美孚不同，他们这样的企业在计算投资回报时，着眼的不是一个或者几个季度，而是动辄几十年。

　　事实上，埃克森美孚这一近十年来公司历史上最大规模的收购是以一家天然气公司为目标，本身也说明了行业发展变化的某种趋势。显然，他们是看到了天然气价格复苏的前景，这在很大程度上也与华盛顿和哥本哈根的政治气候有关，毕竟政治家都知道，天然气是有其重大价值的，它与石油或者煤炭不同，是一种更加清洁的能源。

! w: V: C( D* j' v" z+ R　　在发电领域，天然气的优势也非常明显。以天然气为主要燃料的电厂与以煤炭为燃料的电厂相比，成本更加低廉，许可证更加容易获得，建设周期也更短。
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- \+ w( n3 o: U' u" N: ]　　当然，埃克森美孚的这笔投资要真正见到实效，还需要很长的时间，但是毕竟，他们是一家不用每天都为利润率和员工薪酬烦恼的企业，时间是他们的朋友。

　　可是行业中其他的玩家就要头疼了，因为埃克森美孚的做法，无疑是在迫使他们必须跟进。

& P2 T' M9 E( T+ E; w" t* x　　(本文作者：Jim Jelter)