美股评论：黄金市场的忧虑之墻

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　　【MarketWatch弗吉尼亚10月7日讯】最近几周以来，黄金(219,1.37,0.63%)市场上所发生的故事可谓非常具有典型性，对所谓牛市需要翻越忧虑之墻的理论进行了教科书一般的诠释。

　　假如黄金价格在之后的相当时期之内持续保持强势，逆势分析家们肯定是不会感到吃惊的。
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　　想要理解黄金市场的所谓忧虑之墻，最好的办法或许就是将黄金市场今日的情绪状况和三周之前进行一番比较。事实上，黄金的价格，周一收盘之后几乎和三周之前没有任何差别。然而，市场的情绪却迥然不同，今日的黄金随势操作者们，对未来的看法整体而言较之之前要气馁不少。

　　逆势分析认为，黄金想要向着更高的价位攀升，恰恰是需要这种挫折的情绪作为其基础的。

) D' ~4 d6 h4 V  _3 T　　我们不妨来看看赫伯特黄金投资通讯情绪指数(HGNSI)的状况，这一指数是根据《赫伯特金融摘要》所追踪的黄金短期随势操作投资通讯推荐的投资充分程度编制而成。目前，这一指数的读数很低，只有18%。
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. x. v. ^$ q2 Y. a1 e/ @　　可是，三周之前，HGNSI的读数可是39.5%。换言之，在黄金价格几乎没有什么实质性变化的情况之下，黄金随势操作投资通讯所推荐的投资额度足足降低了一半左右。
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+ n! ?7 O4 x" P　　众所周知，在市场达到顶部的时候，随势操作者往往会呈现出顽固的看涨态度，甚至可以达到不顾事实的程度，而我们现在所看到的，显然不属于这种情况。

1 O, t6 R3 y( x+ ?" d. `7 D# @! Z　　HGNSI当前的水平只有18%，我们换另外一个角度来看，也会觉得这非常让人吃惊：黄金价格目前正徘徊在史上最高点附近，可是那些黄金随势操作者，现在所持有的，居然大部分是现金。显而易见，在黄金市场，至少现在是没有非理性繁荣存在的。

　　那么，这些黄金随势操作者为什么会这样气馁呢？

! q$ y" o7 x3 j1 A$ |7 r6 \# y& @　　不必说，这当中肯定会有若干原因。
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　　不过，在我看来，这当中最根本的一个问题恐怕还是在于，市场已经产生了恐惧情绪，他们担心黄金价格这一次还是走不出之前的困局——之前金价四次冲击1000美元，但是结果都是一样，即冲高之后都宣告回落了，而且有些时候回落得幅度巨大，速度惊人。

( D; E' l' T$ I& m. w　　比如在两周之前，黄金市场就曾经有过这样一次尝试。金价在冲到1020美元左右之后转而下跌，跌到了990美元左右。在这种情况下，恐慌的情绪迅速在黄金随势操作投资通讯当中蔓延开来，HGNSI短短两天之内就下滑了22个百分点，在指数的历史上都属鲜见。

　　不过，正如逆势分析家们在这种情况之下所能够预见到的那样，金价的下跌也就到此为止了，并没有成为一次更大规模下跌的开端。相反，黄金价格从那开始又走上了反弹之路。

　　在逆势分析家看来，黄金市场要出现重大的顶部，情绪面必须要有两个重要特征，一是看涨情绪达到很高的水平，二是这种看涨情绪还必须能够不为任何市场的疲软行情所动。

　　这一切显然今天都不存在。
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　　果然，周二的金价水到渠成地大涨，达到了史上最高水平，也再度验证了忧虑之墻的理论。

1 w1 {$ I6 Z3 `$ X0 m' p$ u7 V" |  N　　目前我们需要了解的是，这忧虑之墻要怎样才会坍塌。换言之，这些依然忧心忡忡的投资通讯编辑要怎样才可能加入到狂欢的派对之中？
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　　我们之所以要考虑这一问题，是因为在逆势分析家看来，当看涨情绪在市场上蔓延开来，黄金市场近期的前景就会变得不那么光明了。

　　不必说，他们所担心的，依然是金价不能跳出之前四次冲击1000美元时的怪圈。
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　　Sy Harding Street Smart Report的编辑哈丁(Sy Harding)最近就代表持有类似想法的人们表态了，他写道，自己“仍然在观察，以确定黄金价格是否能够突破1000美元至1035美元之间的阻力带，前四次涨势都是在那里受挫，它的强大已经展示了若干周的时间”。

　　不必说，哈丁这段话是周二的大涨之前写下的，因此我们现在必须密切关注他，以及和他想法类似的人们，看看他们是否会转向看涨的立场。

8 q9 @$ M  U. a! |! B/ a　　假如他们真的改变了看空的观点，逆势分析家看涨的观点恐怕也要很快改变了。
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- _: P% L" d& g  l* p　　(本文作者：Mark Hulbert)