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立贴为证, 这次不要说我没有提前通知你们啊.
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# q- B1 U, D1 a5 N; m来源：香港商报/ v3 l& _ E+ Q6 o
: \, [8 s( ?& h& z+ H 香港商报王金志/对中国股市的投资者来说，告别2006年最后一个交易日的心情是如此欢快。这不仅是因为压抑5年之后终于收获了一个匪夷所思的大丰收 ──其市场增长是第二名孟买的3倍多、东京的近70倍，成为全球第一高增长市场──而且这仅仅被看作是一个阶段性的胜利，展望未来，人们对一个更加伟大的时代──‘黄金十年’的到来，几无怀疑。
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盘点中国股市增长的助推力，股改和人民币升值名列榜首。而后者已经成为中国‘黄金十年’畅想最具底气的理由。当然，‘泡沫化’的盛世危言并非没有，且举证并不困难。毕竟，不可控的增长与泡沫破裂之间只是距离的长短。一切必须寄予可控的市场理性和基础，否则其惟一的悬念便是泡沫将在什么时候出现并破裂。商报记者王金志
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大牛市：人民币升值四成沪指可上万五点7 i8 I, H* I- U/ u# R- j& ^* u
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当上证2500点被轻松击穿以后，‘黄金十年’‘做多中国’的呼声已经此起彼伏。对于币值高升对股市拉动的最贴近解释是，它可以降低上市公司整体经营成本。由于在上市公司经营过程中，资金成本是一项非常重要的支出，低利率将在很大程度上减轻上市公司的经营成本，提升上市公司的净资产收益率水平，奠定长期牛市的基础。国际经验更为市场对‘中国黄金十年’的畅想提供了佐证。其中，美、日以及中国台湾股市的类似历史成为坊间的津津乐道之源。1985年，在 ‘广场协议’下日圆兑美元开始大幅上涨，受此影响，东京股市进入了持续17年的大牛市。到1989年底较1971年升值3倍，日经指数平均股价创下了 38957.44点的历史高点，涨幅高达19倍；1995年至2000年，美元平均每年升值3.9%。同时，道琼斯工业平均指数从3844点上升到 10787点，平均每年上涨22.9%。台币从1985年至1990年的大幅升值，直接推动台北股市步入了一轮为期7年的大牛市。台北股市从1985年的 636点开始启动上涨。1987年台当局放开外汇管制，台币升值19.8%，1989年实行自由浮动汇率制，台币再次升值7.37%。受此影响，1990 年2月28日，台北股市加权指数创下了11983点的历史新高，涨幅高达17.84倍。分析人士认为，如果以台湾为参照，以人民币升值20%、每年升幅 4%计，5年内上证指数有望达到7000点；若人民币升值幅度达40%，每年升幅4%，那么，估计人民币升值时间长约10年，上证指数可达15000多点。此之为‘中国黄金十年’概念。目前，内地对人民币升值的预期普遍在20%－30%，而大多数专家认为，一个经济长期快速持续增长的经济体，尤其是在全球经济中占据重要位置的经济体，其货币持续升值是值得期待的。从历史看，1960-1990年德国GDP年平均增长3.3%，马克升值了2.79倍； 1953-1992年日本GDP年均增长6.5%，日圆升值了3.6倍。而中国GDP目前一直保持着10%左右的增长，但以2005年7月汇改迄今，不过才升值了5%，仍有较大想象空间。
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, @3 _( s4 U. w ‘做多中国’的五大理由
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1 Y8 j! t e+ {1 k 1、中国经济持续高速发展。保守者认为每年10%左右的增长速度仍可维持5年，而着名经济学家厉以宁则认为至少可以维持到2025年，说30年乃至更长的也不乏其人。2、政策向好。后股改时代上市公司业绩提升成为主题，股市制度建设逐步完善，投资者开始认真关注公司价值；新税制、新会计准则的实施，进一步提升公司盈利水平。3、持续的IPO盛宴。海外上市公司航母陆续回归，制造大蓝筹时代，股市中坚力量形成。目前中国股市总市值只有8万亿元左右，证券化率仅为40%，发展空间十分巨大，按2010年GDP30万亿元、证券化率80%计算，4年内股市市值将翻两番。4、内地创业板可能在2007年推出。多层次资本市场逐步完善，将形成由银行、债市、股市、期市及各类金融衍生产品资产组成的立体化市场。5、新增长概念。2008年北京奥运、3G、股指期货等。
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! h- S+ q3 P) A4 ?& ` 大泡沫：流动性氾滥摇踟致谩踺�
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2 t$ W' o5 m0 t5 T 在本币升值等于大牛市的历史参照下，在众志成城‘做多中国’的情势下，任何以‘泡沫化’危机进行警告的声音甚至都不足以形成讨论。有机构认为，中国股市现在还没有资格谈论泡沫，但这不等于泡沫不会产生，也不等于短期内不会产生。财经评论人士水皮是持泡沫化预期的少数人之一。他认为，上证指数在2500 -3500点之间就是一个制造泡沫的过程，3500点以上是泡沫膨胀的过程。他预言，最危险的时刻可能在2008年8月份之后，‘一个被疯狂的牛市吹大的泡沫迅速破灭，有可能导致崩盘。’资金供应充足是判断指数长牛的基础，但是水能载舟亦能覆舟，因为中国资金充足是以流动性氾滥巍跄锞特征的。流端赵埂酰构成中！跤民存�蛞凇⒐幸薪邮詹普⒆室约吧鲜腥谧试倬辉鲈�亿。人民币升值可能直接导致结汇高峰，进一步加重银行非存款流动性资金比重。流动性如此强大，信贷投放和资产价格走高预期几乎是瞬间可以实现。在房地产因宏观调控受到抑制的情况下，资金必然流向股市，造成股市超常增长。这种明显以资金供求关系支撑的增长，极容易隐藏泡沫积累的风险。在市场资金供应充足时，投资者对高风险品种的青睐水涨船高。20世纪80年代末、90年代初，日本和美国资金钟情东南亚国家股市，以及90年代全球资金投向互联网和高科技股，可资借鉴。在人民币升值与股市同增长惯势下，数以万计的储蓄资金压抑已久的投资欲望可能在股市空前释放，并追逐高增长。水皮认为，这是泡沫的强大制造者。银河证券高级经济学家左小蕾还认为，人民币升值造成在中国股市集聚的国际资本将成为这一系统风险加剧的引导者。特别是近期快速发展的对冲基金们，几万亿元的资金需要投资的机会，特别需要市场波动带来的套利机会，其制造的波动对资金流向会产生明显的引导作用。如此，泡沫形成并不很慢。问题是中国股市承受波动风险的能力并不高，还玩不起制造波动的游戏。因为尚福林说，一个股改、几部新规尚不足解决中国股市的所有问题。在这种情况下，降低风险只有一个选择：在解决问题之前谨慎预期增长并谨慎参与，将泡沫控制在理性范围内。否则，一伺市场震荡出现，上帝也无法挽救那场悲剧。" i, d2 G2 a# q; ]5 r9 }
7 t8 F) X4 _1 d, V& H 人民币升值3.3%=股市暴涨130%
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中国证监会主席尚福林给2006年中国股市的定评是：‘正在发生转折性的变化。’早前，业界鉴于1994年预言上证指数破3000点的梦话性质，去年最大胆的预测也不过1800点。随着年终最后一笔交易的完成，上证、深成分别定格在了2675点、6647点，涨幅高达130%和132%。‘辉煌 2006’、‘感恩2006’之类的欢呼随之振聋发聩，此一‘转折’可谓辉煌。毫无疑问，起于2005年7月的这波行情，与人民币升值丝丝相扣、密切关联。2005年7月21日汇改起日，上证指数盘桓在1000点。到2005年底人民币兑美元中间价升2.49%，2006年上证以1163点开盘。到 2006年5月16日，人民币兑美元中间价突破8：1心理关口，上证指数摸高到了1664点，股权分制改革效应开始体现，A股市场完成了第一阶段的普涨行情，市场预期初步得到释放。此后，人民币兑美元周旋在8：1附近，甚至一度止跌反弹。股市也随之进入震荡整理消化筹码阶段，截止到8月7日，上证虽然一度冲高到1757点，但最低点曾探至1512点。8月份后，人民币与股市均呈现了交替加速上涨态势。10月9日，人民币兑美元尾盘走高冲破7.9元关口。 11月份后，人民币累计升值400个基点，上证也从1800点一路扶摇到2100点。年终，人民币兑美元停在7.8141，全年累计上涨2728个基点，升值逾3.38%，股市也先后完成了从2100点到2600点的蹦极。股市全年增长，飞越市场预期近1000点。对于2007年的预期，市场已经不再缩手缩脚，因为普遍认为2006年的人民币升值只是一个起点。美国银行预测，人民币兑美元将在新的一年里升值4%－6%。中金国际首席经济学家哈继铭预测，升幅达到5%没有什么悬念。基于此，在目前发布2007年投资报告的内地证券公司中，对上证上涨的最高预期为3500点，最低也有2800点。而有市场分析人士认为，人民币升值4%即可推动上证上涨400点，若加上后股改时代因素、H股回归等大盘股上市等，上证可一举飞越4000点。因此，市场普遍认为 2006年是‘黄金元年’，2007年也仅仅是一个新的开始。7 m" f3 J. s/ I
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泡沫化风险的五大成因
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1、源于经济体制的经济增长结构性失衡。居高不下的投资率、外贸顺差，与抑而难制的粗放发展模式、消费乏力之间的矛盾，短期内难以解决。2、全球资源价格上涨。中国下游生产力的提高在很大程度上并没有什么技术突破，依靠规模和劳动力优势抵消成本上涨的好时光将不复存在。3、市场供给结构不平衡。比如制造业领域更多的公司分布在上游的原材料采掘和加工行业，非制造业领域上市公司整体数量和规模都处于不相称的状态，其中金融和地产作为支柱行业，其市值占比竟然没有商业零售高。这种状况导致周期性行业偏多，波动会加剧。4、高市盈率故事。实际上，目前包括券商和基金在内的主流资金甚至鼓吹中国人寿上市后3年可达90元。很显然，市场又开始讲故事了。当主流机构都开始头脑发热时，市场风险就开始积聚了。5、市场是牛市状态，许多问题与矛盾就可以掩盖。比如市场的中长期资金仍然缺乏，市场的稳定性令人担忧，大股东（小非）们在市场转弱时将会采取加速兑现的行为等。$ ^+ A& g: d( H2 D2 P# a \; f
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[ 本帖最后由 dgg 于 2007-1-15 13:50 编辑 ] |
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狗仔卡
发表于 2007-1-15 13:48
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楼主
还有意外收获！
中国政策市的不能再政策市。股指上涨靠了2条：4 J3 F3 ?+ R4 w: w; u7 H4 {4 p
