进入“廉价加元”时代：加元身价大跌的悲与喜

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8 e" @* c$ {0 q  m2 I6 K, z" |# E    曾几何时，加元兑美元的汇率维持在1：1以上，兑人民币的汇率更曾高达1:7.3，然而如今这一汇率早成明日黄花：8月19日，加元兑美元汇率跌破0.76大关;8月初，加元兑人民币汇率也跌至1:4.70附近，多亏8月11日中国突然启动人民币兑美元中间价大幅度贬值，加元兑人民币汇率才勉强维持在1:4.87附近。

: ?( h) g/ P0 b4 g“金边货币”何以身价大跌

长期以来，加元因币值稳定、坚挺，被戏称为“金边货币”，2008年金融危机爆发后，加元汇率一路走强，并因此令漫长的加美边界生成了“加拿大人纷纷南下美国购物”的热烈景象。
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! h5 b; F- p( A1 [但加元的“金边货币”地位，在很大程度上系拜加拿大的资源经济(尤其石油经济)所赐，即便在全球性金融危机期间，由于新兴国家资源需求量的持续大幅度增长，大宗商品市场火爆异常，加元这种资源货币在国际汇市上的“身价”，自然也和其“兄弟姐妹”——澳大利亚元等一样扶摇直上。

' s6 F- m$ n, W1 Q- o( ?然而好景不长，自2013年起，以“金砖国家”为代表的新兴国家相继进入经济增长减速、调整期，资源需求量大幅度减少，与此同时，能源、原材料最大需求和消费国之一的美国经济复苏势头不如预期，加上政府倡导节能、恢复开发本国石油和推动能源替代计划，这一切都导致全球油价的“跌跌不休”。

. ]) H5 F0 j3 j. j/ z2014年上半年，国际油价仍维持在100美元/桶以上，下半年即接连跌穿几道关口，到了65美元/桶左右。今年伊始，油价几经上蹿下跳，最终仍然欲振乏力，不仅跌破了65美元/桶的所谓“铁底”、“心理价位”，8月19日更跌至40.8美元/桶的6年来新低，无休无止的跌势到了让分析家不敢言底的地步。

2 O3 A- _% J2 j  j* D油价下跌的原因是多方面的，包括美国原油库存量多次“超预期”，中国经济增长进入“新常态”，伊朗核问题实现重大突破导致国际原油市场增添了一股强大的“供应渠”，并迫使沙特等原本在国际社会对伊朗实施石油禁运后占据其石油市场份额的国家不得不刻意维持低油价，以便守住既得利益，当然，美俄对抗的因素也不容忽视。但万法归一，这一切原因所导致的油价低迷，让“金边货币”加元饱受拖累。

0 [5 d7 C8 B% B5 ]和中东、非洲等地产油国不同，加拿大原油储量以成本较高的油砂矿为主，这就令加拿大的“石油经济”显得与众不同，首先是对高油价依赖度特别大，其次是很难开拓远距离市场，而不得不看美国眼色行事，这就令美联储的决策对加元构成极大牵制。今年以来，美联储在新任主席耶伦引领下，屡屡上演“空喊加息、总不兑现”的“狼来了”好戏，尽管连连放空炮，却令外界对美联储的加息预期不断提高，加元也因此被殃及池鱼。

这还不算，今年以来加拿大经济走出异乎寻常的疲弱走势，今年已公布数据的1-5月经济增长率全部为负值，1-5月总GDP萎缩幅度高达0.8%，连续5个月衰退系08年金融危机以来最长周期连续下跌，而1-5月GPD增速都为负值，则创下73年未有之糟糕局面。惨淡的经济表现导致加拿大央行不得不于今年1月21日和7月15日接连两次降息，将基准利率由去年的1%降至近乎降无可降的0.5%。
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- a8 T1 l0 q" _6 i" g+ u# b正如标准渣打银行G10策略负责人巴罗夫(Steve Barrow)所言，油价下跌、利率低位和货币政策宽松，加上美联储一直高举着“加息”的“靴子”作扔下楼状，让曾经的“金边货币”加元光华褪尽。

至于人民币，尽管多年维持的一路升值趋势自去年开始扭转，但这种“扭转”很大程度上只和美元有关，人民币和美元挂钩的汇率政策令其对加元仍始终保持强势，尽管8月11日起的“三日风波”让情况出现一些变化，然而此后的走势似乎表明，人民币和美元汇率的“脱钩”是有限的，对加元的相对强势则仍在维持。

' l  d% o3 Z9 j: x1 x9 z! ^0 F“廉价加元”时代的喜和悲
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“廉价加元”时代的来临，让加美边界的人潮来了个大逆转：在加国一侧等候国境去美国“血拼”的长龙消失了，取而代之是美国一侧的长龙。
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加拿大统计局8月19日宣布，今年6月来加拿大旅游的美国游客总数达190万人次，为7年以来最高，环比增幅高达3.3%。这些美国游客的到来让加拿大旅游业和餐饮、服务业受益匪浅，从西部的温哥华到东部的蒙特利尔，许多新老景点、旅游活动都迎来数十年未有的旺季。
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“廉价加元”还让加拿大房地产市场热度始终不减。尽管对“外来购买力”究竟在何等程度上推动加拿大、尤其温哥华和多伦多等都市圈房价上涨，各方面至今仍有很大争议，但毋庸置疑的是，“廉价加元”让持有美元或人民币的境内外买家购买力如虎添翼，这无疑是有利于房地产市场“高价时代”的延续的。
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" j" V" L- ?+ S3 S7 L! [/ S理论上，本币汇率的走低还有助于刺激出口增长，提升本国商品在国际市场上的竞争力，从而有效推动经济增长率提升。
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, i. L) ?) k6 b9 L+ N% y加元的走软还会有效减少加拿大购买力的外流，保护本地零售业，同时降低本国国民出国旅游的意愿，让这些购买力留在加拿大。

' }5 d' z: {; A* r但加拿大特有的一些局限性，让“廉价加元”的经济刺激功能大打折扣。
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首先，加拿大零售业成本高、竞争意识低下，此前“高价加元”时代，本国消费者并未在境内感受到由此带来的商品价格优惠，只能靠南下美国购物维持平衡，如今“廉价加元”时代来临，消费者却实实在在地在家门口便感受到高物价的杀伤力，这不仅会抑制本国消费者的购买力，也会影响美国和其它国家游客在加拿大境内的消费欲。

其次，由于加拿大自哈珀政府执政以来，经济结构发生重大改变，资源尤其石油产业地位越来越高，制造业和高科技产业则每况愈下，这就使得“廉价加元”对加拿大出口的提振力十分有限，不仅如此，各省最低工资线的水涨船高，还在不断给“重振加拿大制造业”增添麻烦。

- ~: Q$ i  ^! j" [6 u/ Z6 u不仅如此，加拿大出口以石油为主、石油以油砂油为主的特殊结构，决定了“廉价加元”本身无法直接刺激出口产业，国际市场需求和油价波动等外在因素的影响将远远大于货币汇率本身，而从目前趋势看，全球石油供过于求的局面短时间内难以打破，油价的“百元时代”重现遥遥无期，这不仅将严重影响加拿大国民经济的景气值，也会反过来压制加元的汇率。
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加元兑人民币汇率的走低固然对本地房地产市场起到一定的强心针作用，但“华人因素”较明显的大温、大多伦多等地房价本已高企，加上本国吸收中国移民的速率逐年下降，移民接收门槛不断提高，通道越来越少，加国房地产资源对华人资本的吸引力究竟能维持多热、多久，恐怕也要打上个大大的问号。

4 A" P7 F  `- h+ Q( H! ^“廉价加元”的明天

2 q4 ]7 Q9 m5 j- b加元究竟会跌到何时才是个头?

曾为许多经济学家所认同的“0.76关键位”如今已经不保，未来即使回升到这一价位上方，恐也未必能守得住，本月初Davis Rea投资资讯公司副总裁庄士敦(John Johnston)在CTV表示“底线将是0.55”，理由是大宗商品需求不足的趋势短期内不会改变，标准渣打银行的巴罗夫则认为，未来一段时间会看到1美元兑1.40加元。
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一些研究加元/人民币汇率趋势者也在月初表示，随着加元的持续走软，未来加元兑人民币汇率有望进入“3时代”，即加元兑人民币汇率跌破1:4.
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不过这些预测都系8月11日人民币主动大幅度贬值前所作，倘中国央行此举果真如某些金融学家所预料，在全球范围内带动起一波“货币战争”，导致各国本币竞相贬值，情况就将有所不同。但从目前情况看，人民币的“大动作”仅仅维持了3天便主动稳住，各主要经济体也并未因此有过激反应，“货币战争”恐怕言过其实，对加元汇率未来走势的影响也只能是有限的。
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许多分析家认为，关键因素仍然是美国的动向。

  [- w3 Q+ T4 w- {0 X! P美银美林的伊奈纳乔(Emanuella Enenajor)指出，如果美联储果真扔下加息的“靴子”，加元将会进一步贬值，但他同时表示，即便如此，“那也仅能给加拿大经济带来有限的刺激”。

对加元、加拿大央行和加拿大经济而言，最棘手的莫过于本国国内因素对加元汇率所能产生的影响力实在有限，而国际因素对其的作用力又着实太高，这似乎未必是什么福音，但就目前看来还很难扭转这一局面。

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