并购资本主义

get8686

　　又有大事件了。
1 j$ @8 c3 q# h% i/ k( h7 t
　　上周，巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔公司(BRK.A)宣布与巴西私募巨头3G Capital联手，以230亿美元收购亨氏(HNZ)，并购的热潮再度正式掀起。

; i# r8 `0 e8 j: Y  w6 }　　于是乎，华尔街的狂欢也再度开始了。
" \' S0 G! e, Q; W
- j2 y3 l. k, G% }　　在我们开始研究这一切之前，首先应该了解一下，理论上说来诸多并购交易的价值到底在哪里。一些交易可以让企业获得新的市场，新的技术，或者是更多的市场份额，而另外一些则可以让他们的业务获得更好的整体效应。哪怕那些私营化的交易，其实也有其好处，可以让管理层做出更加铁腕的选择，有效集成企业，获得新的效率。许多购并交易都可以让买卖双方达成双赢。

0 a0 |! a& q" i' B3 c/ y3 u! O　　可是现在，并购却已经偏离了大的方向，现实已经不是那样。

　　大多数交易都是由董事会和管理层推动的，而他们推动交易就是为了迅速获得规模可观的报酬。那些失去原来职务的高层都会获得所谓黄金(1563.00,-41.20,-2.57%)降落伞，可是那些裁员之后，为了达成预定财务目标而被裁员的普通员工，他们的未来就没有那么美妙了。

( Q7 m! ~: B2 `3 O, G4 Z" |　　投资者必须明白，这些交易大多数的背后，其实都是华尔街的佣金和费用，首席执行官的自我膨胀，以及大大小小投资者要求获利的强大压力——记住这一点至关重要。
3 k4 {) i" _. c; R' J* V0 r
　　正如我过去曾经不止一次指出的，美国银行(BAC)和花旗(C)在金融风暴中心所进行等一系列收购，其意义到底何在？他们一家接一家地吃进竞争对手，这一系列交易的结果就是创造了大而不倒。

0 x6 f9 z3 E% u7 q  Z- j　　当那些强势的股票拥有货币一样的身份时，投资者很自然就会想到交易。金融危机以来，大多数大机构都在摆脱各种资产，出售各种业务。可是，这一值得表扬的周期现在就要结束了。我们将看到更多的交易，而且是很快就将看到。

1 @; l) v5 G( S% L　　要靠首席执行官们的焦虑去赚钱，这可不是什么好的理念。确实，在艰难的日子里，许多投资银行也在帮助受到金融危机和疲软经济打压的企业进行“重组”，并收取费用，可是，这些钱并不那么好赚。重组是一桩劳动密集型的生意，要求深度介入客户的运营和业务。这样的做法成本是很高的。可是，购并顾问的生意则不同，基本上就是推销。真正的交易细节都是由律师事务所和企业自己去敲定的。对于投行们而言，这样的钱是相对容易赚的，而且数额可观。
/ S. a/ R1 }8 D" R7 U0 J
8 y' W  w# E3 N; }$ ?7 x' {　　因此我们也就不难理解，不久前，高盛(GS)董事长兼首席执行官布兰克费恩(Lloyd Blankfein)被问及为何并购交易没有和经济一道反弹时，会表现得那么沮丧了。

+ j% c- o" y  Q% ~　　“我也很困惑，不知道该如何解释。”
7 H7 w- ~: D4 ^9 h' l, K
, _7 l1 \8 R5 w. [5 V& Y/ m　　他的担心很容易理解。去年，不但整个并购交易的蛋糕在缩水，而且在抢夺这块缩水蛋糕的拼争当中，高盛也落后了。2012年当中，美国顾问公司总计从并购交易当中收取了316亿美元，在他们的总营收当中，这部分收入已经不再是多数，可是这依然是个非常重要的生意，仅次于IPO承销和交易。
, s7 u+ U' W; K  x/ D) S
　　今年，这个数字很可能会翻上一番，只不过也不是全无代价。企业将陷入瓦解，企业文化将受到冲击，哪怕那些最终并没有能够达成的交易，也将给双方造成巨大的损害。2008年，微软[微博](MSFT)开价440亿美元收购雅虎(YHOO)未果的交易，相信很多人还没有忘记。

' m& ^. p3 O, s" E& A　　现在且不说他们因为鲁莽的豪赌而付给顾问们的大量费用，只问一句：两家公司中可有一家完全走出了那次风波的阴影？
+ K! ?" t+ f$ ?4 c
8 Y5 C! l) @) K( u& B　　我们根本就不必翻开史书，就可以看到众多顾问们盆满钵满地走人，将企业留在那里自己面对悲惨结局的交易——还记得美国在线和时代华纳的联姻吗？
; c" S" @8 M+ n( Q' U1 {
/ \3 \- A3 m2 ]! Z　　惠普[微博](HPQ)曾经在2011年开价110亿美元收购了Autonomy。一年之后，他们宣布，由于对方存在会计方面的不当行为减记88亿美元。只不过，那些拿着顾问费用，按理说应该对任何不当行为都有明确了解的人，他们的钱却没有退回去。

3 S# L2 U7 T- M. ]. p3 o　　还有，新闻集团(NWS)2007年宣布以50亿美元收购道琼斯。去年，新闻集团宣布他们计划拆分，将原道琼斯及其他报纸及出版业务与利润更高的娱乐业务拆分开来，成立福克斯。
: [! p! B/ P# `% O
+ f( r! I6 X# L$ f% n　　最近一个季度当中，他们已经为这一举措付出了2300万美元，将来预计还要花更多的钱。
- a& u/ `' y! D$ H) T# X3 }8 J9 E
　　要知道，新闻集团可是我们网站的老板，我当然不会去怀疑老板的智商，可是看上去确实如此——顾问们和律师们正在赚着拆卸的钱，而六年前，赚组装的钱的，也是他们。
6 f8 ?/ X. E6 p. q3 W" P3 P8 d- L1 r. ?4 X
9 f1 }; C" f" t4 ]  u　　只不过，所谓现代资本主义，确实就是这么一回事请。并购的诱惑力实在是太强大了。在巴菲特最近的这笔交易当中，Lazard Ltd(LAZ)和Centerview Partners可谓是名利双收，但是可以想见，他们的竞争对手们肯定也已经在接洽亨氏的竞争对手们了。
8 e- V' n( o2 Y, w1 j! i
% n3 A% D3 F& M5 o3 u4 [6 u) W　　他们会说：“你们需要扩大规模，你们需要让自己在全球市场上的立足点尽可能多。”
( d9 g* @' c# w+ \
' Z; R6 j* q2 ^3 }* [　　或许这的确是正确的。可是，很可能同样正确的是，为了这一目标而进行的交易最终却无法达成预期，到那时候，你就再也找不到顾问先生们的影子了。
; K5 V, @2 L1 v" ^9 P
" Y3 W! e" O( I1 K( k" J8 \　　直到你决定重新拆分的那一天。(子衿)
0 S3 `5 v* N( m% K3 ?
& T) w3 V  u0 \9 _