美债成“不定时炸弹” “绑架”全球经济复苏步伐

marie

8月初，美国选择提高债务上限，尽管暂时化解了美债危机，但这无疑只是在拖延时间，只表明危机的爆发点再次被留给了未来，继续成为一颗不知何时会爆炸的“不定时炸弹”。
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　　如今，美债如何削减是影响未来全球经济稳定的关键因素，美国债务“绑架”了全球经济复苏的步伐。
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　　至于如何化解美债风险，美国显然有多条选择路径。美国可以选择从此“痛改前非”，真正从国内削赤入手，从根本上改变美国债务持续攀升的发展模式。
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　　不过，在削赤难以实现的现实面前，美国也可能继续利用美元的国际货币地位，通过类似债务货币化、全球通胀化、美元贬值化和技术性违约等“阴招”，继续通过“损人利己”来转嫁危机，继续过度透支自己的信用。如果是这样，这将会是美国霸权步入衰落的一条“不归路”。
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8 x$ ?( F/ u8 {9 I( _% ^; |　　本报讯 近期，尽管美国债务上限大战、信用降级等问题暂时平息，但美债危机的“幽灵”还在持续发酵。全球各国都在盯着美债发愁，美债危机正成为未来全球经济复苏的“堰塞湖”，成为全球的一块“心病”。

　　“不定时炸弹”
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　　8月2日，在经过两党近两个月的辩论“闹剧”之后，美国参众两院终于先后表决：提高美国债务上限，授权美国继续借债运行，从而避免了美国主权债务违约。
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! L% y6 W' h- F& z　　3天后的8月6日，标普把美国主权信用评级从AAA下调至AA+，进而引发全球金融市场的激烈震荡，初现全球金融市场对美债危机可能发生的恐慌情绪。很显然，从迪拜到希腊、从欧洲到美国，美债成为新一轮风险上演的新起点。

0 I- \( d% l3 J# F7 ^　　当今，美国国债总额高达14.3万亿美元，这意味着美国人每花1美元，其中的40美分都是借的。自1960年开始，美国债务上限已经上调78次，几乎平均每8个月就要上调一次。很显然，本次提高美债上限绝不是“最后一次”，不久后再提债务上限的几率很大。
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　　随着美国财政出现庞大赤字、失业率居高不下，经济增长停滞不前等问题“上演”，全球看到了所谓的“最安全资产”也是濒临危机。靠借更多债和印更多钞票维持经济，任凭“债务雪球”越滚越大，这种“负债型经济模式”与庞氏骗局几乎没有本质区别。

　　提高债务上限对美国或许只是拖延时间，无法从根本上解决债务问题，只是表明危机的爆发点再次被留给了未来，继续扩大着潜在的破坏能量，成为一颗不知何时会爆炸的“不定时炸弹”。

　　让世人担忧的是，一旦美债危机爆发，这种风险的扩散将覆盖全球，进而引发一场全球性债务危机。

　　转嫁危机
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- G0 a, p6 N' B　　美国信用正被透支

　　从过去看，每当面临经济危机，美国都会选择“危机转嫁”。
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　　比如，较大的一次是1971年布雷顿森林体系的解体。面对各国争相抛美元兑换黄金的要求，美国宣布中止黄金和美元挂钩。最终，美国以拒绝履行对他国义务的方式渡过了此次危机。第二次是20世纪80年代美元汇率的急剧升值，由于美国出口受阻，制造业衰退，承受大量贸易逆差。1985年，美国政府与其他西方发达国家尤其是日本订立“广场协议”，通过逼迫日元等货币大幅升值的方式，缓解了本国的经济困难。
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) G' P$ N: z! ]8 o　　美债风险威胁全球经济

　　如今，美国也在采取向外部施压、而非内部调整的处理方式来解决金融危机。类似逼迫人民币升值、美元贬值、全球通胀的局面出现，都在悄然实现着危机的转嫁。从目前看，美债风险始终是悬在全球经济之上的一把“达摩克利斯之剑”，美债如何削减是影响未来全球经济稳定的关键因素。甚至可以这么说，全球经济都在看美国的脸色行事，美国债务“绑架”了全球经济复苏的步伐。
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　　“借债成瘾”削弱信用

* q5 X7 W* Q4 V　　3年之前，美国选择了用“国家信用”代替金融系统可能走向崩溃，把金融危机中个人、企业的负债“收归”到国家，实现了“个人负债模式”向“国家负债模式”的“债务升级”。如今，美国长期以来的“借债成瘾”癖好也正在蚕食着美国的信用。
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　　凭借美国综合实力第一和经济、军事实力第一等种种优势，美国估计不会选择主动“赖账”，但类似“隐形违约”等途径，却是美国巨额债务稀释的惯用伎俩。这种损人利己的“耍花招”方式，已经不止一次地消耗了美国的国家信用，让美国信用在世人面前大打折扣，导致美国在全球的威信日趋下降，而这正是美国霸权走向衰落的内在逻辑。
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　　债务形成
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5 O: h! b' o4 ?9 x$ f/ g　　政策根源
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　　赤字与减税筑高债务
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, |& ?* }  M3 ]3 J　　本报讯 美债发展到今天，其实有很深的财政政策根源。在扩张性财政赤字政策下，美国经济获得了很多好处，但一直没有付出太大的代价，这是形成美国政府“借债成瘾”的重要政策因素。

& Q- O9 }: J* M  s" n& Y1 x$ W　　最近40年来，美国政府有35年都出现预算赤字，只有在克林顿执政时有过两年盈余。

" h" {1 R( j& Y! M+ F4 F+ r　　上世纪80年代里根上台后，应对经济滞胀的“里根经济学”应运而生，强调减税对刺激经济的绝对有利，其推行的巨额减税计划在美国史上都很罕见。

6 Z) s7 ?( q5 E, [; M　　这样的政策的结果就是：减税在刺激经济保持一定增长的同时，也导致里根8年执政财政赤字高达1.9万亿美元，超过历届总统累计赤字之和。

  t0 U# _9 r2 P/ l. V# v　　小布什上台后多次推出长期减税方案，再将美国政府赤字推到了一个新的高峰。长期收支赤字只能靠政府发行债券融资解决，美债规模只能越积越大。

# y3 i8 D8 w) B- b* w: H2 Y　　新闻链接

　　14.3万亿债务“滚雪球”
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　　本报讯 美债主要由联邦债务、公司债务与个人债务三部分组成。目前美国14.3万亿债务的构成是：公众（个人、企业、金融机构、地方政府）持有3.6万亿美元；外国持有4万多亿美元；联邦政府持有6.2万亿美元。

' ?- u' ^4 z4 a6 I　　奥巴马（2009年至今）
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　　经济刺激计划支出、减税，以及2007-2009年经济衰退造成的政府收入下降和失业救济金增加，共计2.4万亿美元。

: N7 I+ d8 l! ~　　小布什（2001年-2009年）

　　减税、伊拉克战争和阿富汗战争，2001年经济下滑及始于2007年的经济衰退，共计6.1万亿美元。
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! _  y/ e  g: P( F( a# g7 M　　克林顿（1993年-2001年）

　　尽管有两年时间预算盈余，但其他年份均出现赤字，共计1.4万亿美元。

　　老布什（1989年-1993年）
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　　第一次海湾战争，经济下滑致政府收入降低，共计1.5万亿美元。
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4 J1 F  Q( P( S7 N　　里根（1981年-1989年）
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　　冷战时期国防支出及持久减税，共计1.9万亿美元。

4 n8 J  F5 t( t& W; ~! |! W　　里根政府前（1981年之前）
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: r- o2 T# t, U& s2 t9 n- u　　战争和经济衰退产生赤字，共计1万亿美元。
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: G9 R+ r* T: R7 X　　消费观念

　　“负债消费”埋下隐患
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　　本报讯 至于美国政府为何推崇扩张性财政政策，则与美国人的消费方式紧密相关。金融危机之前，美国经济增长的主要动力来自个人消费，个人消费占国内生产总值的70%。为了满足大众的消费欲望，政府开动印钞机滥发钞票，在为美国经济打了强心剂的同时，当然也埋下了债务隐患。
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( [5 `: F" t' m* ]3 w, ]5 [　　金融危机之前，美国人每年因信用卡透支罚款偿付费用高达150亿美元。2008年美国次贷危机的本质说穿了就是美国人一向信奉的“负债消费”模式的泡沫破灭。

　　过去30多年来，美国人储蓄率一直呈现下降趋势，支撑美国消费正增长长达16年之久，同时支撑美国经济在30年中保持一定增速。然而，当欠账的人多如牛毛，当储蓄率透支超过了一定极限，“寅吃卯粮”的消费方式最终成为金融危机的“始作俑者”，残酷地证实了借债消费的不可持续性。
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　　军费因素
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　　两场战争助推债务
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　　本报讯 二战之后，美国军事开支累计约30万亿美元，这是目前美国债务持续上升的不可忽视的因素。从历史上看，1945年以来美国国防预算一直处于增长状态，几乎每年都达到新高。
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$ d) Z4 K& b: @　　为了保持其头号军事大国的地位，美国每年都在增加军费的开支；在面临战争期间，军费开支的数额则更大，庞大的军费开支完全靠政府的拨款解决。在政府赤字的情况下，大幅举债就在所难免。自“9·11”事件10年间，美国用于伊拉克和阿富汗战争的开支猛涨，致使政府债务负担不断加重。6月的最新数据显示，尚未结束的两场战争的开支已达2.3万亿~2.7万亿美元，两场战争早就成为吸钱的“无底洞”，10年反恐代价更是高达4万亿美元。

& \6 q: u7 ?  \1 h; q4 z+ @( t# q　　前景展望

# Y% D6 E% R& B　　化解美债危机“四种途径”

　　本报讯 美国如何化解债务风险，显然有自己熟稔的思路与手段。综合各种手段看，美国向全球转嫁危机、让全球为美债埋单的选择，将是化解美债危机最阴险的“一招”。

　　路径1

9 _. u4 @% s: x4 Q, U* j　　痛改前非 真正削赤

* Z+ `2 @# d& Q9 e) ], H  L　　美国要想真正负责任地解决美债问题，就必须从根本上改变扩张性财政政策的执政思路。当年克林顿政府是二战后唯一连续4年财政开支未欠债的总统。克林顿任期内多次否决了共和党的减税计划，把财政结余用于充实社会保障和削减国债。

　　从目前看，奥巴马政府也面临财政赤字过大、债务不可持续的局面。但对奥巴马来说，切实执行减赤计划几乎是“不可能完成的使命”。在美国政府的开支中，军费、养老保险和医疗保险三者占据“大头”。在美国强化军事霸权的背景之下，军事实力是美国人的“命根子”，指望美国减少军费开支几乎不可能；养老和医疗开支则是民主党的执政基石，大幅削减任何一项都会令奥巴马连任之路堪忧。
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　　路径2

　　再提上限 偿还旧债
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　　在无论是增收还是减支都困难重重的背景之下，美国政府唯一的办法就是“借新债还旧债”，任凭“债务雪球”越滚越大。从长远看，天量债务能否最终实现偿还，其实已没有多少人关心，核心是美国还能够“举借新债还旧账”，继续维持财政运转。

  s: Q. X/ i( P# D* A) a. H　　很显然，美国8月初第79次提高债务上限，肯定不是最后一次。在紧迫或适当的时机，美国还会重演如此“闹剧”。这已经不仅仅是美国两党的“政治秀”表演，也是美国不得不用的手段。由此，美债债权人可能都不得不继续被迫借钱给美国。

　　路径3

　　推出QE3 稀释债务

　　在背负沉重债务的情况下，流动性是解决债务困境的最好方法。比调债务上限作用更大的，无疑就是美联储的量化宽松政策。为了刺激美国经济复苏，美联储坚持零利率政策，不断向市场注入大量的流动性，借助流动性稀释着自己的巨额债务，必将对新兴经济体再次带来热钱涌入与输入性通胀的压力，再次冲击全球脆弱的金融市场与经济复苏。
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　　《货币战争》的作者宋鸿兵指出，面对美债高企的局面，除了推出QE3（第三轮量化宽松货币政策）之外，美国政府似乎别无选择。而一旦推出QE3，必然导致美元大幅度流出美国，全球其他货币被迫升值。对全球货币市场而言，QE3都是新一轮“绞杀”。

* T$ a" l) \, J& z3 V& K　　路径4
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7 a' t+ e+ E( N5 S9 a& c　　美元贬值 全球通胀
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　　对美国来说，只要保证国内“温和通胀”，美元贬值对美国经济并无大碍，结果是美国能赢得债务经济带来的一切好处，却较少为此承担代价，这才是美国金融霸权的真正含义。很显然，采用美元贬值和通货膨胀“隐性违约”，早就是美国减债减赤的惯用手法。而对全球投资者来说，最终和最大的风险也正在于此。

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