第二季度股市六大变数

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　　过去长达二十五年的岁月当中，我一直在对股市进行着一天不曾停止的追踪，在这过程当中，最让我印象深刻的事情之一就是，哪怕是最精明的投资者和预言家，也常常会被市场弄得大吃一惊。
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　　比如股市第一季度的涨势就是个绝好的例子。过去三个月诚然是很不平静，革命、战争，还有自然灾害，令人目不暇接，可就在这样的大背景之下，美国股市还是靠着对大衰退最终结束和经济逐渐走向强势的确信获得了极为可观的涨幅。

$ [; |0 ^- X! `7 i: g% k　　标准普尔500指数收高5.4%，道琼斯工业平均指数收高6.4%——我们要向前去寻找一个能够与今天媲美的第一季度，至少也要回溯到1999年。
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6 U5 [. d; S8 l  E% p1 X　　那么，第二季度难道不能重复这样优秀的表现吗？说到这个话题，我们首先应该明白的是，华尔街历来就有“5月卖出”的说法，换言之，第二季度其实正是股市一年当中最疲软时期的开端。今年，我们也找不出什么理由来禁止市场继承其季节性传统。
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' _5 e  Y1 K2 }) [9 |' U　　我们的专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)通过对历史数据的统计研究发现，我们既找不到根据来证明一个强势季度之后必然会是又一个强势季度，也找不到证据来证明后面就会是一个弱势季度。

　　或许，相对而言，较为合理的预期应该是，当前的涨势预计还会持续下去，但是很可能，在未来两三个月当中，股市会遇到一些小的磕磕绊绊，直至到秋天再回到正轨，为全年交出一份令人满意的答卷。下面一些可能性是值得我们注意的：

　　盈利
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2 R( t& }* W$ T6 w2 R　　第一季度盈利季节即将到来，而从我们已知的各方面因素看来，这应该是个相当不错的盈利季节。汤森路透提供的数据显示，市场普遍预计标普500企业的利润将增长14%，而原材料、工业和能源行业将成为表现领先者。与此同时，FactSet搜集的普遍预期则是12%。

　　这些进展诚然都是相当稳健，但是远远称不上惊喜。在这种情况下，一旦盈利面稍稍有些不尽人意，就可能会在市场上引起更多的恐慌，直接威胁到投资者的情绪。
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　　联储

　　根据联储的第二轮量化宽松计划，他们将采购国债，直至6月底。这是一件很微妙的事情，因为伴随第二季度逐渐接近尾声，市场上的投机心理也必然会高涨起来。人们将会猜测，经济和股市是否能够在失去了联储搀扶的情况下自己站立起来，并且继续前进。

　　我们没有忘记，去年第二轮量化宽松措施付诸实践之前的几周当中，市场是呈现出相当疲软的态势，因为很多人都在对更多资金的涌入感到担心，而当联储的购买行动开始后，与大多数人所预期的恰恰相反，股市开始大涨。伴随我们逐渐接近6月的终点，必然会有更多的投资策略基于这一时间点来进行调整。

0 C0 J3 p% i. e　　欧洲

　　欧洲的局面仍然是一片混乱。周四，爱尔兰又传来消息，他们的银行遇到了资金不足的问题。这一切都在提醒我们，债务危机并没有结束，至少在某些国家并没有结束。我的感觉是，整体而言，欧洲银行业危机和欧元崩溃的可能性对于市场而言已经是过去的问题了，但是爱尔兰和葡萄牙的救援行动，以及这些行动扩展到西班牙或者意大利的可能性，还是许多投资者密切关注着的，这就意味着，在欧洲假期季节开始之前，我们完全有可能看到相当程度的获利回吐举动。
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) g, J- l* x& {4 F　　中国
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! T- U6 h) e6 k) t( c2 j　　所有人都认为，中国正在提高银行的放款门槛，提高利率，而这必然会导致中国经济增长在今年夏季有所减速，进而影响到从原油(106.98,0.26,0.24%)到稀土的众多商品的价格。不过，对于中国的问题，有几个人能够做出准确的预言？此外，中国的科技公司股价较之其西方的同行们明显都被大大高估了，这就意味着，要么是中国的这些股票价格将会下跌，要么是我们的这些股票价格还有更大的上涨空间。

8 J5 c( ~. ~9 P4 K% b　　原油

　　在中东和北非的一片动荡局面之下，原油价格持续保持强大的波动性，尤其是近些天来，利比亚的局势变化更牵动了太多的目光。尽管迄今为止，油价的上涨还没有构成对经济的实质性威胁，但这毕竟是一个非常重大的变数——如果油价大幅上扬，投资者显然有充分的理由感到忧虑。
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　　华府

% y! w: r3 T& B/ [　　最终，是我们美国国内的混乱，即预算风暴。政府下一周就有关门的危险，这不能不让人担心。尽管在1990年代，政府上一次不得已关闭的时候，股市实际上是上涨的——或许是投资者觉得，政府关了门，便不能再捣乱了——可是现在，毕竟与此相关联的华盛顿债务问题还是很让市场揪心的。此外还有金融改革的命运问题，现在银行业的轻重火力都已经准备就绪，想要扼杀《多德-弗兰克法案》了。

　　我们应该说，2011年迄今为止，股市的涨势还是很让人享受的，但是它是否能够继续下去，却是很难断言的，尽管与此同时，也没有几个人敢于就此投入看空的阵营。股市已经到了该歇歇脚喘口气的时候了，投资者在未来三个月当中必须提起更高的警惕，注意那一天真正到来的迹象。(子衿)