花旗：从覆灭到重生

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　　一度处在金融风暴中心的花旗银行最近出现转机，其第三季度盈利22亿美元，远高于去年同期的1.01亿美元。
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　　尽管与其他银行相比，花旗的三季报并不出色，但还是超出了分析师的预期。其固定收益部门的交易仍处在平稳状态，而随着信贷情况的进一步好转，花旗还宣布了20亿美元的贷款损失储备。
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0 D) ~( N6 |  F& t" B/ h. j5 w　　“花旗集团在金融风暴来临时处于危机的核心，在几大银行中受打击最重。”摩根大通首席经济学家格莱斯曼(James Glassman)对《第一财经日报》表示，“而现在随着信贷水平的提高，花旗在经过一系列重组之后，终于能够站稳脚跟，而如果连花旗都可以重新立足的话，那么对整个银行业来说绝对是个好消息。”

0 [- ]+ j# |3 r" V　　“银行就应该是银行”
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　　在这次危机中，花旗与其他华尔街大银行一样在次贷衍生品市场贪功冒进，最终造成巨额损失。花旗集团因为规模巨大，情况比其他银行更加困难。

# w$ K! ^% a' O' c7 d" y' v　　曾经因预言花旗的危机而一举扬名的分析师迈瑞迪斯·惠特尼(Meredith Whitney)这样评论花旗：“这是一个从来没有整合完整的公司，而公司也从来没有在整合方面进行过投资。”甚至于前任CEO普鲁士离职后，花旗曾有意聘请当时的纽约交易所CEO泰恩(John Thain)出任新CEO，但泰恩却说，不知道何人有能力解决花旗的问题。可见当时花旗问题之深重，在很长一段时间里，花旗只是靠着政府救助的45亿美元维持生计，复苏步伐远远落后于华尔街其他银行。
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　　新任CEO潘迪特自上任之日起，就决定要打破花旗的“巨无霸”式结构，将花旗变成一个规模较小，但更谨慎、更有弹性的公司。新的战略是将精力集中在花旗的传统强项上，而将其他不断赔钱的部门逐步卖掉或者关闭。
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" l1 X1 c, i8 ^; ]6 N. y+ f" {7 ~4 Y　　2009年1月16日，花旗集团宣布将公司分拆成Citicorp和Citi Holdings两部分，由不同的管理团队经营。这意味着潘迪特将花旗集团的强势业务剥离出来。同时，这两个部分将分别发布财报，以使投资者将注意力集中到花旗更健康的业务运行上。Citicorp集中了花旗的核心银行业务，而Citi Holdings则将花旗希望出售的部门集中在一起。

　　2009年12月，花旗宣布了一系列举措，将从私人投资者募集资金，转换政府在花旗所拥有的250亿美元股份，希望借此偿还政府剩余的200亿美元援助款，摆脱联邦政府的资助和控制。不过，花旗对当时的金融市场判断失误，虽然它在股票市场募集了205亿美元，但出售情况非常糟糕，财政部官员决定暂时不撤出在花旗的股份。
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　　2010年3月4日，潘迪特告诉国会监控小组，他正在逐步分拆花旗，卖掉40%的公司业务，控制过分冒险的经营部门。在这次听证会上，潘迪特说：“我确实相信银行就应该是银行。”这期间，花旗一直都在尝试卖掉许多剩余的投资基金，并取消了部分自营交易，进一步将经营收缩到核心的银行业务上来。随后，财政部宣布计划在2010年将其在花旗集团的77亿美元普通股卖掉，逐渐降低所持有的花旗27%股份。

% c/ g. e. m8 ~; H6 A% k, h　　2010年4月，花旗同意将一个42亿美元的对冲基金部门卖给SkyBridge Capital。到了2010年第三季度，潘迪特几乎把花旗的困难资产和非核心业务处理过半，卖掉了超过了4060亿美元的资产。

　　2010年6月，花旗集团宣布将关闭330个分支机构并积极地为这些分支机构所属的CitiFinancial寻找买家。
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+ ?' b- B' a% E　　经过这些大规模的重组，花旗从2010年第一季度开始出人意料地好转，盈利达到44亿美元，纯收入也从2009年的245亿美元增至254亿美元。其中拥有最困难的房贷和信用卡资产的Citi Holdings亏损了8.76亿美元，而其核心业务Citicorp盈利达52亿美元。今年第三季度22亿美元的盈利进一步超出了预期。

3 w3 G6 _5 ]# J　　冒险本质不变？

　　而对于美国政府来说，挽救花旗变成了一项不错的投资。根据《纽约时报》的报道，政府拥有花旗的股份出售加上已经收取的利息和其他费用，将超过81亿美元，这使援救花旗成为问题资产救助计划(Tarp)中利润最丰厚的一笔投资。

　　“在过去两年中，花旗大规模收缩了资金平衡表，”Collins Stewart Llc的分析师泰得·汉格曼(Todd Hagerman)对本报表示，“目前出现了一些转机，这是一个非常缓慢的过程。”

　　汉格曼表示，随着时间的推移，金融危机一步步放缓，信贷市场逐渐康复，将使花旗的资产变卖过程容易一些。另外，花旗回归其核心业务，使其能够更加有效的利用资本，业务经营更加透明，这都会帮助它解决自身的问题。

　　Raymond James的分析师安东尼·波里尼(Anthony Polini)在接受本报采访时说：“花旗比以前小了很多，因为强调其核心业务，在管理上更加有效率。花旗基本上结束了为其带来灾难的房贷衍生品CDO部门，在风险控制方面也加强了防范措施。”

$ P* z5 x& ?4 x　　对此，3个月前离开花旗的管大鹏深有体会。管大鹏在花旗时任职投资组合经理，自从危机爆发后，风险管理的规定严格了很多，标准更强。“以前，花旗经营那些CDO，只要具有AAA级别，都可以不需任何担保，不需要资本金抵押。”管大鹏说，“而现在这种规则都改变了。”

+ o' P7 M  o1 \  ]3 `　　不过，风险管理最多只能起到预防性的措施。很多业内人士认为，华尔街的风险管理经过此次危机有相当大的提高。但是为了更高的利润冒险的本质不会改变，花旗当然也不会例外。
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- o4 U6 ~7 g' b2 P9 v+ Q; f4 ^　　虽然在资产处理和风险管理方面都取得进展，并且重新站稳脚跟，但花旗也不能掉以轻心。根据《金融时报》一篇文章报道，在商业银行领域，花旗的所有分支机构数量和账户都只是与去年持平，而信用卡品牌少了6%。即使是在经济发展迅速的拉美地区，收益也只比2009年上升13%。在投资银行和其他业务方面，和竞争对手一样，交易量减少和息差收窄使交易活动受到影响。

' w1 G1 G4 S7 k  Y! s2 p% v　　“花旗在治理整顿方面的努力确实值得嘉奖，”该报道称，“Citi Holdings的资产处理进行得不错，公司还在向其核心业务投资，但是为了防范经济大环境的突然变化，花旗必须再努力些才能真正渡过难关。”

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