万点下的忧虑之墻

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　　【MarketWatch弗吉尼亚10月15日讯】道琼斯工业平均指数又是一万点的水平了，在股市上涨的时期看到这样的点数，和在股市下跌时期看到，感觉当然有所不同。

　　去年十月上旬的时候，道指是自上而下突破万点的，当时，低沉和绝望的情绪统治着华尔街。以后的日子当中，人们的情绪也很难有所改善，大家就这样目送着道指在3月9日跌到了6547点。
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　　今天则截然相反，我们是自下而上在同一位置完成了突破，投资者当然有权利因此而感觉不错。

　　然而实际上，他们的情绪并非是我们依照正常逻辑所推测出来的那样。
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: d# E2 L. U& J) J　　这就多少有些令人吃惊了。从逆势分析的逻辑出发，我们认为，股市上仍然存在一堵忧虑之墻，牛市还需要继续攀登和翻越，至少未来一段时间之内是如此。

4 o/ K$ T$ D5 G; V　　要说这忧虑之墻的存在，最直观和最有力的证据恐怕就是共同基金资金流量数字了。

　　九月间，投资者投入美国股票共同基金的资金额度实际上还不及他们撤出的资金额度，哪怕股市在这一个月内达到了年度新高，也不能改变他们的想法。这种美股基金投资流失的趋势在十月的前半个月内依然没有改变。

2 |& m! X* P& ]' F3 H: D　　与此同时，投资通讯世界也对这一忧虑之墻的存在做出了确认：《赫伯特金融摘要》所追踪的股票短期随势操作投资通讯，目前整体而言推荐的投资充分程度只有32.3%。这一数字甚至不及十月初的水平，更不及九月初的时候。
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　　逆势分析家指出，这样的状况和牛市顶点的典型表现有着巨大的不同。正常情况下，当市场达到顶点，投资顾问和投资者都是牛气冲天的，市场行情任何消极的变化都不能改变他们的确信。

9 x" ~5 M# E( j4 Q( D7 o　　当然，市场情绪面的状况完全可能迅速发生变化。因此，逆势分析家将会密切关注事情的进一步发展，以确定道指越过万点关口之后，投资者的情绪是否会因此而大规模转向晴朗。

　　不过，在所有这些变化发生之前，我们至少现在还可以说，从今年三月开始至今的涨势，在情绪面还是拥有坚实的基础的。

2 z2 i5 c$ C9 k+ b# X7 c　　(本文作者：Mark Hulbert)