芒格的投资原则——总结与应用zt

zsm2002 · 发表于 2009-6-10 22:19

“聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历”
   [淘股吧]


   　　芒格的清单中所列没有轻重缓急之分，在分析这些清单时，必须把每个因素看作是整个复杂投资分析过程中的一部分，就像是镶嵌在图案中的每个点一样。

   　　1. 风险——所有的投资评估必须先从评估风险开始，尤其是声誉风险。

   　　1) 结合了合适的安全边际。
   　　2) 避免与个性有问题的人打教导。
   　　3) 坚持给假定的风险提供适当的补偿。
   　　4) 时刻牢记通胀和利率风险。
   　　5) 避免犯大错误，避免资本金持续亏损。

   　　2. 独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自己其实是赤身裸体的”。

   　　1) 要做到客观和理智，就需要进行独立思考。
   　　2) 记住这一点，即你正确与否与别人是否认同你无关——唯一能决定你正确与否的是你的分析和判断是否正确。
   　　3) 模仿多数人的做法会招致向均数回归（仅仅获得平均业绩）。

   　　3. 准备——“获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望能获得一些洞察力”。

   　　1) 通过大量阅读，让自己成为一生的自学者；培育求知欲望，努力让自己一天比一天聪明。
   　　2) 比获胜愿望更为重要的是愿意进行准备工作。
   　　3) 熟练运用源自主要学科的思维模型。
   　　4) 如果你想变得聪明，需要一直问自己“为什么？为什么？为什么”。

   　　4. 明智的谦逊——承认自己的无知能让人更有智慧。

   　　1) 呆在自己对强势范围之内。
   　　2) 识别不确定的证据。
   　　3) 抵挡对得出错误的准确性、确定性等的渴望。
   　　4) 最重要的是永远不要欺骗自己，记住自己是最容易被欺骗的。

   　　5.严格分析——使用科学的方法和有效的清单能将错误和遗漏降至最低。

   　　1) 确定价值、过程和财富。
   　　2) 最好是记住显而易见的东西，而不是那些深奥难懂的东西。
   　　3) 要成为商业分析师，而不是市场分析师、宏观经济分析师或证券分析师。
   　　4) 考虑所有的风险及其影响；总是关注潜在的二阶效应和更高程度的冲击。
   　　5) 进行前后思维——总是反过来看事务。

   　　6. 配置——合理配置资本是投资者的首要任务。

   　　1) 记住是否有更好的使用方法（机会成本）是衡量是否已经最大程度和最好地使用了资本的标准。
   　　2) 金点子非常少——如果赔率对你非常有利，就下重注。
   　　3) 不要沉溺于投资——根据具体情况和机会进行投资。

   　　7. 耐心——可知人类对行动的偏好。

   　　1) “复利是全世界第八大奇迹。“（爱因斯坦说）如果没有必要，永远也不要中断复利。
   　　2) 避免不必要的交易税和摩擦成本；永远不要根据自己对的兴趣采取行动。
   　　3) 应该对好运的到来保持警惕。
   　　4) 享受投资的过程，因为你就生活在这个过程中。

   　　8. 果断——当适当情形出现时，果断且深信不疑地采取行动。

   　　1) 当别人贪婪时要害怕，当别人害怕时要贪婪。
   　　2) 机会不常有，机会出现时就要抓住他。
   　　3) 机会留给有准备的人：这就是游戏规则。

   　　9. 改变——与改变共存并接受不可消除的复杂性

   　　1) 认识并适应你周围世界的真实本质，不要寄希望于世界会适应你。
   　　2) 不断挑战并愿意改进你“最喜欢的想法”。
   　　3) 认清现实，即使你不喜欢现实——尤其是当你不喜欢它的时候。

   　　10. 专注——让事情保持简单，记住你要做些什么

   　　1) 记住名誉和正直是你最有价值的资产——而且会消失于眨眼之间。
   　　2) 避免狂妄自大和厌倦效应。
   　　3) 不能因专注于细枝末节而忽视了显而易见的东西。
   　　4) 小心排除不需要的信息：“小小的渗漏也能让一艘大船沉没。”
   　　5) 直面你的大麻烦，不要将它们藏起来。

   　　芒格取得的成绩来自他所称的“不断寻找更好的思维方法”和愿意“预先”进行严格的准备，也来自他的多学科研究模型所带来的非凡成果。查理的成功要归功于他那些最根本的指导原则和他的基本人生哲学——纪律、耐心、果断。这些特征缺一不可，当它们结合在一起的时候就形成了能带来正效应的威力巨大的临界物质，这种正效应就是芒格著名的“好上加好效应”。



   《查理.芒格传》的读书笔记





         查理·芒格，投资巨头沃伦·巴菲特的“幕后智囊”，凭着本身的头脑成为亿万富翁，他的职业生涯是他天赋、博学、忠诚及“疱丁解牛”般智慧的明证。《查理·芒格传》这部关于投资界最神秘、最迷幻人物的书，却揭示了查理·芒格不仅仅是站在巴菲特皇冠后的人。


         1、芒格鼓励独立思考：“如果你完全依赖他人的想法，经常透过金钱取得专业咨询，只要稍微超出自己的领域，你就会遭逢大灾难。”芒格承认，自己需要医疗咨询时，会花钱找医生，必要时也会寻求会计师或其它专业协助，但他不会完全采信专家的话，他会思考他们所说的话，然后继续研究，寻求其它意见，最后自己下结论。

   　　2、芒格不若巴菲特般，对格兰姆有特别的情感与崇敬，格兰姆有些看法根本无法打动他，芒格表示，“我认为其中很多想法简直是疯狂，忽略了相关事实，特别是他看事情有盲点，对于有些实际上值得以溢价买进的企业的评价过低。”但是芒格认同葛拉汉最基本的教条，这些教条自始都是芒格-巴菲特成功准则的一部份，他说：“对私人股东和股票投资人而言，依据内在价值而非价格动能来买卖股票的价值基本概念，永不过时。”　

   　　3、尽管芒格对格兰姆提出的“雪茄屁股”式的股票不感兴趣，但他还是过于保守，不愿超付金钱买进一项资产，他说：“我从未想要以高于内在价值的价格买进股票，投资游戏永远涉及质量与价格的考虑，诀窍在于取得的质量要高过付出的代价，就这么简单。”

   　　4、芒格协助巴菲特拓展投资方法，使他又向前跨出一大步：芒格遇见巴菲特时，对优劣企业的差异已有强烈定见，他曾任国际收割者经销商的董事，了解要改善一家本质平庸的企业非常困难，他住在洛杉矶，并注意到洛杉矶时报的事业非常兴旺，在他的观念中并没有不学自会的廉价品信条，过去几年来，他与巴菲特讨论事业时，总是灌输巴菲特有关绩优企业的好处，原为伯克希尔子公司之一，后来并入母公司的蓝筹印花于1972年以账面价值的三倍买下喜斯糖果，绩优企业的时代于焉开始。

   　　5、巴菲特赞同陆米思的解释：“如同格兰姆教导我挑选廉价股，芒格不断告诫我不要只买进廉价品，这是他对我最大的影响，让我有力量摆脱格兰姆的局限观点，这就是芒格的才智所展现的力量，他开拓了我的视野。” 巴菲特表示，自己许多见解是慢慢向芒格的观点靠拢。巴菲特对此简单补充道：“如果我只听格兰姆的就不会像今天这么富有。” 话虽如此，巴菲特很快就将他得自葛拉汉和芒格的观点融合，他说：“我现在对以合理的价格买进出色的公司很感兴趣。”

   　　6、芒格回顾蓝筹印花的发展历程时发现一件有趣的事，从不到四千万美元发展到创造数十亿美元的过程中，所涉及的重大商业决策少之又少，三年不到一次，这项记录彰显了一种独特心态的优点，不为采取行动而行动，而且结合超凡的耐心与果断力。

   　　7、从他们买进蓝筹印花开始，到蓝筹印花并入伯克希尔，巴菲特及芒格逐步踏实地巩固他们的合伙关系，他们从未将合作条件列成书面合约，而是仅凭互相信任来拓展事业，温迪说：“对于我们这些律师而言，我们从他的商业生涯中得到的启示是，你不会想和不信任的人共事，若缺乏信任，获利与否根本就无关紧要，多数人在和自己不相信的人做生意时，只想到利益，认为书面合约可以保障自己，他的处事原则就是，和优质的人共事。”芒格则以这种方式解释：“绝不要和猪打架，如果你和牠打架，你会弄脏自己，但猪会乐在其中。”　

   　　8、芒格说：“Wesco追求更高利润的方式，是时时谨记一些人人都懂的大原则，而非企图了解隐讳难懂的道理，我们非常惊讶，我们这种只不过希望自己随时随地不要显得太愚蠢，而不是企图变得聪明一点的人，竟然能够长期享有如此大的优势，俗语说：“身手矫健的泳者才会溺水。”这其中必定蕴藏相当的智慧与真理。”

   　　9、芒格说：“纯粹的机会主义是我们的守则，我们没有总体规划，如果伯克希尔有什么总体规划，是他们隐瞒我，我们不只没有总体规划，也没有总体规划者。”

   　　10、从喜斯糖果开始，芒格敦促巴菲特改走购买优质企业的方向，欧森说：“多亏芒格从旁推动，巴菲特买进可口可乐这类永远都有价值的特许权企业，这与芒格经营自己人生的方式不谋而合，即不求迅速的胜利，只求长期的成功。”

   　　11、巴菲特说他几乎不卖股票，而芒格有时会卖，事实上，芒格在1993年至1997年间，曾卖掉价值二千五百万美元的伯克希尔股票，此外还曾送出数百股伯克希尔股份，包括赠送一股给《影响力》的作者Cialdini，只因为欣赏这个人及其作品。芒格说：“近几年来我送出相当数量的伯克希尔股票，因为我认为这样做是对的，而且我卖掉了一些，因为我还有自己的事业。”

   　　12、芒格表示，在他个人事业和在伯克希尔的发展过程中，学到许多教训，而只要人们不要错把简单当容易，应该就可以学会，不过他不认为每个人都可以办到。他说：“人们会低估一些看似简单的大道理的重要性，我认为伯克希尔是个富教育性的事业，教导正确的思想体系，其中最重要的观念是一些实用的大道理，我认为我们的思考过滤系统功效不错，因为他们就这么简单。”

   　　13、伯克希尔和Wesco 的投资人仔细聆听二人有关人生的箴言，但他们挤在门口实际上是为了听芒格和巴菲特谈论投资，投资人最常问的是，你们如何学习成为出色的投资家?芒格表示，首先你必须了解自己的个性，每个人必须考虑自身的边际效用，以及心里因素后才来玩这场游戏，如果你会因为亏损而愁云惨雾，有些亏损是无可避免的，那么终生采用非常保守的投资方式，即用储蓄方式累积财富才是明智之举，你必须根据自己的个性及才能采取策略，我不认为我可以为大家提供一项放诸四海皆准的投资策略。接着芒格表示：你必须收集信息，“我想我和巴菲特从一些好的商业杂志中得到的比从其它地方多，阅读每一期各类的企业报导，便能轻松且快速地获得各种企业经验，而且如果你能养成一种思考习惯，将所读到的内容与这些想法的基本架构结合在一起，你可以逐渐累积一些投资智慧，在这浩瀚领域中，若没做过扎实的阅读工夫，我不认为你可以成为真正优秀的投资人，而我也不认为有哪一本书可以为你做到这些。”

   　　14、“通常当你看到一家表现亮丽的公司，会问：“可以持续多久?”我唯一知道的答案就是，思考为什么会有今天的成果，接着找出可能导致这些成果终止的因素。”这种思考方式有助于芒格和巴菲特发掘具有特许权的企业，或称为拥有“护城河”的企业，有些公司拥有强势的品牌，而且似乎所向无敌，例如可口可乐，虽然他面临的是无情的挑战，芒格也以箭牌口香糖为例。

   　　“箭牌是全球知名的口香糖公司，这是多大的一项优势，试想要取代这种印象有多难，如果你喜欢箭牌口香糖，你会因

   为它的售价是二十五美分，而葛罗兹口香糖只有二十美分，就把你不了解的东西放进嘴里吗?考虑买其它品牌的口香糖对你而言并不值得，如此就不难理解为什么箭牌口香糖拥有极大的优势了。”一旦了解公司的价值后，若你想买下整家公司，或像一般投资人从股市中买进公司的股票时，那么你必须决定这家公司值多少钱。“投资像箭牌这样的标的的困扰在于，每个人都知道它是家很棒的公司，所以你看到股价时会想：“我的天啊!股价是账面价值的八倍，其它股票都只有三倍左右。”所以你会思考：“我知道它很棒，但值得这么高的溢价吗?”“ 能否回答这类问题，正可说明何以有些人能成为成功的投资家，有些人却不行，芒格强调，“另一方面，投资若不稍具困难度，那么每个人都可以致富。”

http://www.taoguba.com.cn/Article/175426/1

carlzheng · 发表于 2009-6-12 11:43

浏览量很少，但是内容确实不错的。

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