一名对冲基金经理的熊市日记

老杨

来源:  来源：中国证券网  
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　　“天下无不散的宴席，只是它来得太突然了。”10月10日，Charles River对冲基金合伙人George Zachary送别了几位同行，后者旗下的几只对冲基金前些天完成清盘，他们准备去海外旅游散散心。

( M$ K; R& A$ {. S% I　　“还留在华尔街的人，未必是幸运的。远离它的人可以呼吸南美雨林的新鲜空气，留在华尔街的人只能每天幻想着救世主降临，但总是失望地熬过那一天。”他在日记里写道。
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8 a4 I; ~3 U1 h( Z) @　　从9月20日起，Zachary坚持每天写日记，他要把这场百年不遇的华尔
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. l; o4 R+ S6 P9 x* M$ m( f5 T1 x　　街金融危机记录下来，这是他人生最沮丧的一段时光，他发自内心地渴望从中感悟到一些真知。
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　　这既是一个教训，也是包括他在内的投资者今后不再重蹈覆辙的宝贵经验。
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　　9月25日 周四 阴有雨 14。C~18。C
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　　活着，就有希望

$ q% _# v, u% o. J9 o　　9月，当Zachary遇到越来越多对冲基金经理要从自己股票池借入头寸时，他感觉问题不妙——当对冲基金非理性地进行融资融资时，本身说明它们的经营面临了一个危机。

  I- w# S5 l/ _/ X　　“这就是金融危机集体爆发的前兆。市场没有钱、股票没有流动性、投资者的信心却缺乏……当大家只考虑套现时，恐慌情绪已经在9月初迅速蔓延。”他透露说。

1 A# x% S- b6 f9 [( B4 F　　“今年我管理的3只对冲基金平均跌去24.7%，离30%本金亏损清盘线已经蛮近了。”他最多曾管理过2.5亿美元的对冲基金，但现在缩水近一半。他也很想去海外旅游，但由于基金尚未清盘，他只能每天坐在一个空荡荡的办公室里，看着“自由落体”的指数走势图。
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/ b% @7 V4 m4 x7 I* J( A　　不过，Zachary已经够幸运了。“活着，就有希望。”这是他9月25日日记的最后一句。

$ \3 }, R$ y* @  j7 f　　“有时自己很想再做空一回，赢了就一举成名，输了也只是打电话约那些同行一起旅游。”他自己也知道，这种情绪并不理性。
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　　9月29日 周日 晴 15。C~22。C
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　　客户都绝望了
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; {) ]$ r  x. `2 M+ q/ x# L- c* f　　从9月27日起，Zachary的心情就经历一番神奇的“过山车”。
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5 h- N% X, G3 ~; O　　9月29日，美国众议院第一次否决了7000亿美元救市法案，道琼斯指数当天一度大跌20%。

　　“那时我的手机几乎都快被打爆了，投资者问我能不能提前清盘，我知道他们都快绝望了。”Zachary说。
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　　这原本就是一个两难的选择，要么认输出局，要么扛住“绝望”等待转机。对于Zachary和他客户而言，都是如此。
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. t+ p3 l0 e$ f3 G' b　　“后来大家坐在一家咖啡馆里，谈了5个小时，决定再看看美联储的救市效果。”Zachary的心第一次坐了回山车。

　　10月3日 周四 晴到多云 9。C~18。C

: x+ I- t8 o% k; I2 i5 \' y* S　　抛售所有股票

7 O: h- F5 t  X% Q0 X　　10月3日，美国众议院终于如愿通过了7000亿美元救市法案，付出的代价是，前后5天道琼斯指数创下了数十年周最大跌幅27.8%。他的基金净值损失了5.6%，这主要归功于他把仓位果敢地降低到26.7%，外加买进一只看跌道琼斯指数的指数基金，获得一些短期浮盈。
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9 G1 _! P- r- I' g6 G9 f( n: {) q　　不过，Zachary再度经历从大喜到大悲的“头脑风暴”——原本认为7000亿美元救市法案能带来一些积极反映，但它只维持3分钟。当天道琼斯指数开盘大涨300点，但3分钟后便迅速回落，甚至一度重回跌势。夜间，Zachary听闻美联储要联合欧洲各大央行集体降息时，他不再把它看成是利好。美联储及欧洲各大央行的潜台词，应该是金融环境已经比预想更加恶化了。
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　　随后的几天，Zachary发现自己得到的坏消息远远多于好消息——富通集团破产、英国几家银行被国有化、俄罗斯股市被迫休市，连大平洋彼岸的日本一家保险公司（日本大和生命保险社）也破产。
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　　“就感觉全球金融体系开始被次贷危机捅了一个大窟隆。”他表示。眼睁睁地看着全球股市迎来了最黑暗的一周，他能做的也只有“推波助澜”。
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; d; P  h/ Z: ?  S- D& t" R& n4 w　　随着全球股市均大跌至少20%，他彻底抛售所有股票，只留下一些信用级别偏高的债券。作为避险投资策略，至少给客户没有决定清盘做出了一个交代——留住仅存的一些本金，就能有机会打翻身仗。
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　　10月11日 周五 晴 12。C~21。C

# X$ K8 S4 @9 l8 F  Q6 e  D6 ~% p　　去钓鱼
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　　10月11日，Zachary意外地决定外出钓鱼。往常的周末，他总是坐在电脑前分析推算数字投资模型，或收集最新财经信息。“我已经不看财经电视新闻了，尽管周末有G7会议与20国财长会议讨论如何救市，但我对此提不起精神。”前一天刚送别了同行，他第一次感到了孤独，还有失落。
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　　“不过我还是带着手机，要是市场真发生一些逆转信号，助手会马上通知我。”尽管他心里仍留着一丝幻想，但他的日记里不只一次地写过，“我看到的是一个比1929年更严重、更广泛的金融危机。”

$ o) U+ ~5 h( L, v4 ]; n. ]- K　　10月12日 周六 多云 11。C~20。C
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　　上帝才知道

　　10月12日， Zachary似乎格外轻松，他坐在自己的房间里闭目养神。

9 Y* \3 E" ]9 k2 L' q( R# e　　“其实我没有心思睡觉，尽管我很想冬眠，醒来时一切都变得很美好。”他感慨道。
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6 ]6 j! N: o: c' P　　说起这场信贷危机有多可怕，他给了几个数据。据世界银行分析，次贷危机将损失近3万亿美元，美联储7000亿美元救市法案能弥补近1/4，金融市场需要企稳的资金缺口仍非常高。
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　　“各国政府向市场注入资金，只能缓解这场危机，但不能根本解决它。这也是为何我们看到各国政府都来救市，但几乎所有金融产品仍在大幅下跌的原因——经济规律是不会受人为因素逆转的。”Zachary说，“我也不知道谷底在哪，信贷危机就像一个黑洞，把所有救市资金都吸进去，再也吐不出来。”

　　下周他还得继续呆在华尔街上班，只是办公室可能会更加空荡荡。他风趣地说，自己前几天还骑着自行车去上班，担心自己哪天也失业了，没钱供汽油费。

. n+ t8 r% D1 S" H; E　　“我敢抄底，但我不知道何时抄底。也许只有上帝知道答案。”他忽然开怀大笑起来，说这是最近几天第一次这么轻松地大笑。每次送别对冲基金的同行，他总是笑得很苦涩。有一次他和一个好朋友聊起信贷危机，那位朋友抓起一杯调味酒，大声给这杯酒命名为“大萧条威士忌”，当时他真不知该笑还是哭。(基金观察)